今晚非農決定 9 月降息命運，弱數據或引爆市場恐慌

作者：金十數據

債市交易員正嚴陣以待周五晚間公布的5月非農就業報告，任何勞動力市場疲軟信號都可能改變他們對聯準會降息時間的預期。

周四公布的初請失業金人數意外飆升至八個月高位，推動美國國債收益率一度跌至近一個月低點，交易員隨即押注9月（而非此前預期的10月）將迎來首次降息。盡管市場仍預計本月聯準會將按兵不動，但如果非農數據出現任何意外，都可能引發利率預期重大調整。

SGH宏觀顧問首席經濟學家Tim Duy指出：“聯準會需要看到勞動力市場顯著惡化才會在今夏降息。但最新數據僅顯示溫和放緩而非崩潰——周五的5月非農就業報告有可能改變這一判斷。”

聯準會官員已強調，在通脹高企與經濟放緩的雙重風險下，需更多數據支撐政策轉向。他們特別提到，評估特朗普政府大規模貿易政策調整的經濟影響可能需要數月時間。

利率互換市場最新定價顯示：7月降息概率25%（6月會議料維持4.25%-4.5%利率區間），9月降息概率飆升至90%附近，年內累計降息50個基點已被完全消化。

在特朗普關稅戰陰影下，本週已經公布的美國就業數據呈現分裂態勢：5月私營部門新增就業（“小非農”）創兩年最低增速，4月職位空缺數卻意外上升。

經濟學家預測5月非農就業人數將增長12.5萬（前值17.7萬），失業率持平於4.2%。

Brandywine Global投資組合經理Jack McIntyre（現做多債券）警告：“經濟已顯疲態。若做空債券遭遇弱數據，將陷入被動——強勁數據尚可歸因於噪聲，但疲軟數據會引發恐慌。”

債券交易員持續押注“收益率曲線陡峭化”（即短期債券表現優於長期），其邏輯在於：聯準會降息將壓低短端收益率，特朗普稅改可能惡化財政赤字並推高長端利率。

摩根大通資產管理固收經理Kelsey Berro指出：“曲線進一步陡峭化需要短期票據漲，而這取決於勞動力市場是否出現更多放緩證據。”