Sygnum сообщает, что компании, занимающиеся стратегическим приобретением биткойнов, накапливают избыточные запасы BTC с использованием кредитного плеча, что ослабляет применимость биткойна в качестве резервного актива центрального банка.
Регулируемые банки цифровых активов сообщают, что эти стратегии искажают ликвидность и настроение, создавая долгосрочные риски для стабильности биткойна и его более широкого принятия со стороны институциональных инвесторов.
Отчет, опубликованный банком цифровых активов Sygnum, который соответствует требованиям, указывает на то, что такие инструменты приобретения биткойнов, как Strategy (ранее MicroStrategy), значительно увеличили спрос институциональных инвесторов на биткойн, однако их все более агрессивный подход и высокая зависимость от заемных средств могут подорвать доверие к биткойну как к резервному активу центрального банка.
В понедельник Strategy объявила, что приобрела еще 1 045 BTC примерно за $110,2 млн со средней ценой $105 426 за BTC. Таким образом, общий объем запасов биткоинов составляет 582 000 биткоинов на общую сумму более $63 млрд, что эквивалентно примерно 2,8% от общего предложения биткоина в 21 млн биткоинов, с балансовой прибылью около $22 млрд.
В настоящее время 144 компании приняли ту или иную форму стратегии резервирования биткойнов, из которых 114 являются публичными компаниями. Компании, поддерживаемые Tether, такие как Twenty One, Nakamoto, Trump Media, GameStop и K33, недавно присоединились к рядам биткоин-холдингов, следуя модели, впервые предложенной соучредителем Strategy Майклом Сэйлором, и присоединившись к таким компаниям, как Metaplanet, Semler Scientific и KULR. Аналитики Bernstein прогнозируют, что Strategy и ее корпоративные подражатели могут добавить еще 330 миллиардов долларов к своим резервам биткоинов в течение следующих пяти лет, что обусловлено более прокриптовалютной администрацией Трампа в Соединенных Штатах.
Сигнум предупредил, что, поскольку Strategy планирует еще больше расширить свои запасы биткоина в будущем за счет нескольких многомиллиардных финансовых проектов, эта концентрация приведет к системным уязвимостям, которые могут отбить у центральных банков желание принимать биткоин в качестве резервного актива из-за опасений по поводу ликвидности, волатильности и централизованного контроля.
«Крупномасштабные концентрированные владения любым активом представляют собой риск, и сейчас активы Strategy приближаются к тревожному переломному моменту — в настоящее время компания владеет почти 3% от общего объема эмиссии биткоина, но на ее долю приходится гораздо более высокий процент фактического оборотного предложения», — заявили аналитики Sygnum. Их план по приобретению 5% от общего объема эмиссии вызвал серьезные опасения, особенно в связи с тем, что эти учреждения продолжают накапливать предложение, что подрывает атрибуты биткоина как актива-убежища. Когда частная компания контролирует такой большой процент существующего предложения, биткоин больше не будет подходить центральным банкам для хранения в качестве резервного актива. ”
Модель приобретения биткойнов предприятия претерпевает трансформацию
Сигнум сказал, что с 2020 года компании первоначально приняли биткоин в качестве финансовой стратегии для хеджирования от инфляции, а теперь он превратился в модель спекулятивного инвестиционного инструмента. Компании, в том числе Strategy, а также новички Twenty One Capital и Nakamoto Holdings, начали использовать свои покупки биткоина за пределами своей домашней отрасли, используя различные долговые инструменты, такие как конвертируемые облигации, привилегированные акции и даже бессрочные финансовые инструменты. Эти компании в настоящее время работают скорее как закрытые фонды, чем корпорации в традиционном смысле, что вызывает вопросы о том, можно ли по-прежнему классифицировать такую практику как «управление корпоративными финансами».
Сигнум добавил, что «резкое сокращение оборотного предложения может также обратить вспять текущую структурную тенденцию к снижению волатильности и повышению ликвидности биткоина» — двум показателям, которые уже давно рассматриваются институциональными инвесторами и центральными банками в качестве предварительного условия для включения биткоина в качестве резервного актива. Аналитики считают, что эти тенденции в настоящее время искажаются механизмами выкупа акций с высокой долей заемных средств, вытесняющими естественный рыночный спрос.
За исключением отдельных случаев, таких как Сальвадор, в настоящее время существует несколько центральных банков, которые действительно планируют включать биткоин в резервные активы, и еще меньше действительно принимают меры. Тем не менее, в марте этого года президент США Дональд Трамп подписал указ о создании «Стратегического резерва биткоинов США», который первоначально будет основан на текущих авуарах правительства в размере около 200 000 биткоинов (на сумму около 22 миллиардов долларов, полученных в результате уголовной или гражданской конфискации), и поручил министру финансов Скотту Бессенту и министру торговли Говарду Лютнику разработать стратегию дальнейшего приобретения биткоина при условии нейтрального бюджета. Власти таких стран, как Чешская Республика, Бутан и Пакистан, также проявили большой интерес.
Левериджированные стратегии или сжатие позиций устойчивых компаний увеличивают рыночные риски на стороне понижения
Сигнум отметил, что эти стратегии приобретения биткоинов с использованием заемных средств, хотя первоначально извлекают выгоду из сильных бычьих настроений и помогают сократить рыночное предложение в краткосрочной перспективе, не являются устойчивыми в долгосрочной перспективе. По мнению аналитиков, премия цен на акции многих компаний над их биткоин-активами рискует размыться или даже превратиться в дисконт, особенно на фоне появления большего количества подобных инструментов и постепенного насыщения спроса со стороны инвесторов. В случае медвежьего рынка или трудностей с финансированием эти компании могут быть вынуждены продавать биткоины, что усугубит падение цен и еще больше ухудшит настроения на рынке.
Sygnum также считает, что эта тенденция может вытеснить более рациональное и надежное корпоративное распределение биткойнов. В отличие от спекулятивного накопления монет, небольшие позиции биткоина могут выступать в качестве надежного хеджирования от колебаний в мировой финансовой системе. Тем не менее, эти инструменты с высокой долей заемных средств могут создать впечатление, что биткоин по своей сути связан со спекуляциями, тем самым ослабляя готовность институциональных инвесторов принимать его рационально.
«Эти инструменты в какой-то степени породили инвестиционный спрос со стороны тех, кто не может или еще не имеет прямого доступа к крипторынку, и в этом отношении они действуют аналогично биткоин-ETF», — заключил аналитик. В то же время они приносят пользу и акционерам этих компаний, инвестируя их деньги в активы-убежища, а не в прибывающий основной бизнес. Однако по мере того, как спрос выравнивается, а предложение увеличивается с рисками разводнения, оценка акций этих компаний по отношению к их биткоин-активам может быть переоценена. Кроме того, эти стратегии также несут определенные риски для крипторынка в целом. ”
Стратегия: даже если биткойн упадет на 90%, сможем выстоять?
С другой стороны, соучредитель Strategy Майкл Сейлор проявил сильную уверенность. В недавнем интервью Financial Times он заявил, что структура капитала Strategy достаточно устойчива, чтобы выдержать падение цены биткойна на 90% и продержаться в течение 4-5 лет. Это стало возможным благодаря использованию компанией сочетания различных инструментов финансирования, таких как акции, конвертируемые облигации и привилегированные акции — хотя он также признал, что в такой ситуации акционеры "понесут значительные убытки".
Аналитик Bernstein отметил, что общий уровень задолженности Strategy довольно низок и нет никаких долговых обязательств до 2028 года, поэтому его левередж остается в пределах контролируемого диапазона.
Тем не менее, эта уверенность не обязательно относится к множеству компаний, которые в настоящее время подражают модели Strategy, особенно к тем, у которых слабый баланс, недостаточная привязанность инвесторов, низкий основной доход и которые не могут вынести рыночные потрясения. С увеличением числа компаний, входящих в эту область, в случае резкой коррекции рынка стабильность цены биткойна и устойчивость этой модели накопления валюты могут столкнуться с более серьезными испытаниями.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Sygnum предупреждает: Левериджирование накопления монет вытесняет Биткойн из резервного списка Центрального банка
Исходный текст: theblock, перевод: 火星财经, Daisy
Оригинальное название: Подходит ли биткойн для резервов центрального банка? Цифровой банк Sygnum: Стратегия купила слишком много!
! Биткоин
Обзор:
Отчет, опубликованный банком цифровых активов Sygnum, который соответствует требованиям, указывает на то, что такие инструменты приобретения биткойнов, как Strategy (ранее MicroStrategy), значительно увеличили спрос институциональных инвесторов на биткойн, однако их все более агрессивный подход и высокая зависимость от заемных средств могут подорвать доверие к биткойну как к резервному активу центрального банка.
В понедельник Strategy объявила, что приобрела еще 1 045 BTC примерно за $110,2 млн со средней ценой $105 426 за BTC. Таким образом, общий объем запасов биткоинов составляет 582 000 биткоинов на общую сумму более $63 млрд, что эквивалентно примерно 2,8% от общего предложения биткоина в 21 млн биткоинов, с балансовой прибылью около $22 млрд.
В настоящее время 144 компании приняли ту или иную форму стратегии резервирования биткойнов, из которых 114 являются публичными компаниями. Компании, поддерживаемые Tether, такие как Twenty One, Nakamoto, Trump Media, GameStop и K33, недавно присоединились к рядам биткоин-холдингов, следуя модели, впервые предложенной соучредителем Strategy Майклом Сэйлором, и присоединившись к таким компаниям, как Metaplanet, Semler Scientific и KULR. Аналитики Bernstein прогнозируют, что Strategy и ее корпоративные подражатели могут добавить еще 330 миллиардов долларов к своим резервам биткоинов в течение следующих пяти лет, что обусловлено более прокриптовалютной администрацией Трампа в Соединенных Штатах.
! Биткоин
Сигнум предупредил, что, поскольку Strategy планирует еще больше расширить свои запасы биткоина в будущем за счет нескольких многомиллиардных финансовых проектов, эта концентрация приведет к системным уязвимостям, которые могут отбить у центральных банков желание принимать биткоин в качестве резервного актива из-за опасений по поводу ликвидности, волатильности и централизованного контроля.
«Крупномасштабные концентрированные владения любым активом представляют собой риск, и сейчас активы Strategy приближаются к тревожному переломному моменту — в настоящее время компания владеет почти 3% от общего объема эмиссии биткоина, но на ее долю приходится гораздо более высокий процент фактического оборотного предложения», — заявили аналитики Sygnum. Их план по приобретению 5% от общего объема эмиссии вызвал серьезные опасения, особенно в связи с тем, что эти учреждения продолжают накапливать предложение, что подрывает атрибуты биткоина как актива-убежища. Когда частная компания контролирует такой большой процент существующего предложения, биткоин больше не будет подходить центральным банкам для хранения в качестве резервного актива. ”
Модель приобретения биткойнов предприятия претерпевает трансформацию
Сигнум сказал, что с 2020 года компании первоначально приняли биткоин в качестве финансовой стратегии для хеджирования от инфляции, а теперь он превратился в модель спекулятивного инвестиционного инструмента. Компании, в том числе Strategy, а также новички Twenty One Capital и Nakamoto Holdings, начали использовать свои покупки биткоина за пределами своей домашней отрасли, используя различные долговые инструменты, такие как конвертируемые облигации, привилегированные акции и даже бессрочные финансовые инструменты. Эти компании в настоящее время работают скорее как закрытые фонды, чем корпорации в традиционном смысле, что вызывает вопросы о том, можно ли по-прежнему классифицировать такую практику как «управление корпоративными финансами».
Сигнум добавил, что «резкое сокращение оборотного предложения может также обратить вспять текущую структурную тенденцию к снижению волатильности и повышению ликвидности биткоина» — двум показателям, которые уже давно рассматриваются институциональными инвесторами и центральными банками в качестве предварительного условия для включения биткоина в качестве резервного актива. Аналитики считают, что эти тенденции в настоящее время искажаются механизмами выкупа акций с высокой долей заемных средств, вытесняющими естественный рыночный спрос.
За исключением отдельных случаев, таких как Сальвадор, в настоящее время существует несколько центральных банков, которые действительно планируют включать биткоин в резервные активы, и еще меньше действительно принимают меры. Тем не менее, в марте этого года президент США Дональд Трамп подписал указ о создании «Стратегического резерва биткоинов США», который первоначально будет основан на текущих авуарах правительства в размере около 200 000 биткоинов (на сумму около 22 миллиардов долларов, полученных в результате уголовной или гражданской конфискации), и поручил министру финансов Скотту Бессенту и министру торговли Говарду Лютнику разработать стратегию дальнейшего приобретения биткоина при условии нейтрального бюджета. Власти таких стран, как Чешская Республика, Бутан и Пакистан, также проявили большой интерес.
Левериджированные стратегии или сжатие позиций устойчивых компаний увеличивают рыночные риски на стороне понижения
Сигнум отметил, что эти стратегии приобретения биткоинов с использованием заемных средств, хотя первоначально извлекают выгоду из сильных бычьих настроений и помогают сократить рыночное предложение в краткосрочной перспективе, не являются устойчивыми в долгосрочной перспективе. По мнению аналитиков, премия цен на акции многих компаний над их биткоин-активами рискует размыться или даже превратиться в дисконт, особенно на фоне появления большего количества подобных инструментов и постепенного насыщения спроса со стороны инвесторов. В случае медвежьего рынка или трудностей с финансированием эти компании могут быть вынуждены продавать биткоины, что усугубит падение цен и еще больше ухудшит настроения на рынке.
Sygnum также считает, что эта тенденция может вытеснить более рациональное и надежное корпоративное распределение биткойнов. В отличие от спекулятивного накопления монет, небольшие позиции биткоина могут выступать в качестве надежного хеджирования от колебаний в мировой финансовой системе. Тем не менее, эти инструменты с высокой долей заемных средств могут создать впечатление, что биткоин по своей сути связан со спекуляциями, тем самым ослабляя готовность институциональных инвесторов принимать его рационально.
«Эти инструменты в какой-то степени породили инвестиционный спрос со стороны тех, кто не может или еще не имеет прямого доступа к крипторынку, и в этом отношении они действуют аналогично биткоин-ETF», — заключил аналитик. В то же время они приносят пользу и акционерам этих компаний, инвестируя их деньги в активы-убежища, а не в прибывающий основной бизнес. Однако по мере того, как спрос выравнивается, а предложение увеличивается с рисками разводнения, оценка акций этих компаний по отношению к их биткоин-активам может быть переоценена. Кроме того, эти стратегии также несут определенные риски для крипторынка в целом. ”
Стратегия: даже если биткойн упадет на 90%, сможем выстоять?
С другой стороны, соучредитель Strategy Майкл Сейлор проявил сильную уверенность. В недавнем интервью Financial Times он заявил, что структура капитала Strategy достаточно устойчива, чтобы выдержать падение цены биткойна на 90% и продержаться в течение 4-5 лет. Это стало возможным благодаря использованию компанией сочетания различных инструментов финансирования, таких как акции, конвертируемые облигации и привилегированные акции — хотя он также признал, что в такой ситуации акционеры "понесут значительные убытки".
Аналитик Bernstein отметил, что общий уровень задолженности Strategy довольно низок и нет никаких долговых обязательств до 2028 года, поэтому его левередж остается в пределах контролируемого диапазона.
Тем не менее, эта уверенность не обязательно относится к множеству компаний, которые в настоящее время подражают модели Strategy, особенно к тем, у которых слабый баланс, недостаточная привязанность инвесторов, низкий основной доход и которые не могут вынести рыночные потрясения. С увеличением числа компаний, входящих в эту область, в случае резкой коррекции рынка стабильность цены биткойна и устойчивость этой модели накопления валюты могут столкнуться с более серьезными испытаниями.