Pada seminar "Rekonstruksi dan Tanggapan Sistem Moneter Internasional" yang diadakan oleh Forum Manajemen Kekayaan China 50 (CWM50) pada 25 Mei, Dr. Zhu Taihui, Direktur Penelitian Senior JD Group, memberikan komentar mengenai "Dampak dan Pelajaran Stabilcoin terhadap Sistem Moneter Internasional."
Dr. Zhu Taihui berpendapat bahwa stablecoin memiliki perbedaan yang signifikan dengan aset kripto umum. Sejak tahun 2023, perkembangan stablecoin global menunjukkan empat karakteristik tren, yaitu skala pasar yang terus tumbuh, jumlah pengguna yang terus meningkat, skenario penggunaan yang terus meluas, dan integrasi yang semakin mendalam dengan Sistem Moneter Internasional.
Dari perspektif perubahan Sistem Moneter Internasional, pasar stablecoin didominasi oleh stablecoin dolar AS dalam hal jenis koin, dan alokasi dana cadangan didominasi oleh aset keuangan dolar AS. Stablecoin dolar AS mendorong "siklus dolar baru" yang membantu memperkuat posisi dominasi internasional dolar.
Oleh karena itu, legislasi dan kebijakan stablecoin pemerintah AS sejak 2025 mencerminkan niat strategis untuk memimpin perkembangan pasar stablecoin global, di baliknya adalah keinginan AS untuk memperkuat posisi dolar dalam Sistem Moneter Internasional melalui pengembangan aktif stablecoin dolar.
Bagi China, disarankan untuk secara menyeluruh mempelajari dampak perkembangan cepat pasar stablecoin global, mengikuti tren kebijakan berbagai negara yang mendukung perkembangan paralel antara mata uang digital bank sentral dan stablecoin, serta segera meluncurkan stablecoin renminbi offshore sebagai pilot di Hong Kong, untuk memberikan mesin baru bagi internasionalisasi renminbi.
*Artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis.
I. Perkembangan stablecoin menunjukkan tren skala besar, popularitas, dan integrasi
Pertama, skala stablecoin global telah memasuki tahap pertumbuhan yang signifikan.
Hingga Mei 2025, total kapitalisasi pasar stabilcoin global telah tumbuh menjadi sekitar 250 miliar USD. Perlu dicatat bahwa sejak paruh kedua tahun 2023, seluruh pasar aset kripto mulai pulih dari titik terendah, di mana harga dan kapitalisasi pasar aset kripto seperti Bitcoin masih menunjukkan volatilitas yang tinggi, sementara pasar stabilcoin menunjukkan tren pertumbuhan yang berkelanjutan tanpa adanya penyesuaian.
Berdasarkan tren perkembangan ini, prediksi terbaru dari Citibank menunjukkan bahwa dengan dukungan kebijakan regulasi di berbagai negara, nilai pasar global stablecoin akan mencapai 1,6 triliun dolar AS pada tahun 2030, dan dalam skenario optimis mungkin mencapai 3,7 triliun dolar AS. Ini menunjukkan bahwa skala stablecoin telah memasuki tahap pertumbuhan yang signifikan, dan potensi perkembangan di masa depan patut diperhatikan.
Gambar 1: Perubahan nilai pasar stablecoin global
Kedua, penggunaan stablecoin sedang berkembang menjadi alat pembayaran yang lebih umum.
Pada tahun 2024, skala pembayaran stablecoin global telah melampaui total volume transaksi dua raksasa pembayaran tradisional, Visa dan Mastercard. Pada tahun dari Juni 2024 hingga Mei 2025, jumlah total transaksi stablecoin global mencapai $7 triliun (diduplikasi), dan jumlah transaksi melebihi 14 triliun (diduplikasi). Saat ini, volume perdagangan bulanan rata-rata stablecoin tetap sekitar 130 juta, dan ukuran transaksi bulanan rata-rata sekitar 800 miliar dolar AS.
Di mana, hingga April 2025, jumlah pengguna stablecoin terbesar di dunia, USDT, telah mencapai 450 juta, tumbuh lebih dari 30 juta setiap kuartal; hingga akhir 2024, stablecoin terbesar kedua di dunia, USDC, telah memberikan layanan kepada pengguna di lebih dari 180 negara/wilayah, dengan jumlah dompet yang memiliki setidaknya 10 dolar AS USDC melebihi 3,9 juta.
Gambar 2: Perubahan jumlah transaksi stablecoin global
Sekali lagi, stablecoin digunakan untuk mempercepat pembayaran dalam transaksi fisik.
Pada tahap awal peluncurannya, stablecoin terutama digunakan untuk penyelesaian transaksi investasi aset kripto, sebagai jembatan antara mata uang fiat dan aset kripto, dan secara bertahap menjadi saluran utama untuk arus masuk dan keluar dana di pasar kripto. Namun, dalam dua tahun terakhir, penggunaan stablecoin telah berkembang dari alat penyelesaian transaksi aset kripto menjadi alat penyelesaian pembayaran untuk ekonomi riil.
Pada September 2024, sebuah penelitian khusus yang didukung oleh Visa menunjukkan bahwa di negara-negara pasar berkembang seperti Brasil, India, Indonesia, Nigeria, dan Turki, sekitar 40% responden telah mulai menggunakan stablecoin untuk pembayaran layanan barang sehari-hari dan penyelesaian pembayaran lintas batas, sementara 20%-30% lainnya digunakan untuk pembayaran gaji dan operasional bisnis perusahaan.
Gambar 3: Lingkup penggunaan stablecoin di lima pasar berkembang
Pada Mei 2025, data dari platform pemantauan cryptocurrency Fireblocks menunjukkan bahwa penggunaan stablecoin sedang beralih dari penyelesaian transaksi ke bidang pembayaran, dengan proporsi volume transaksi perusahaan pembayaran saat ini sebesar 16%, dan diperkirakan akan meningkat menjadi 50% dalam setahun. Data ini menunjukkan bahwa stablecoin yang lahir dari alat penyelesaian transaksi investasi aset kripto, sedang "beralih dari virtual ke nyata", dengan cepat memperluas ke alat penyelesaian pembayaran dalam perdagangan dan konsumsi ekonomi riil.
Selain itu, stablecoin sedang mempercepat integrasi dengan sistem keuangan tradisional.
Sejak tahun 2025, integrasi dan pengembangan stablecoin dengan lembaga pembayaran, sistem perbankan, dan pasar modal menjadi semakin jelas. Lembaga pembayaran online seperti PayPal dan Stripe secara aktif menjajaki peluncuran pembayaran stablecoin, lembaga kartu kredit terkemuka Visa dan Mastercard telah bekerja sama dengan bursa aset kripto untuk menggunakan stablecoin dan blockchain untuk melakukan transaksi lintas batas dan layanan pembayaran konsumsi harian domestik untuk meningkatkan efisiensi layanan pembayaran, dan SWIFT juga mempertimbangkan untuk menggunakan blockchain untuk meningkatkan efisiensi layanan.
Sementara itu, di lembaga perbankan, JP Morgan telah mengembangkan stablecoin-nya menjadi platform penyelesaian pembayaran berbasis blockchain terbuka, Standard Chartered Bank (Hong Kong) sedang memajukan "sandbox testing" untuk penerbitan stablecoin, sejak 2025, bank terbesar di Brasil Itau Unibanco, Mitsui Sumitomo di Jepang dan SBI Financial Group, serta bank terbesar di Uni Emirat Arab First Abu Dhabi Bank telah mengumumkan pengembangan dan peluncuran layanan pembayaran stablecoin dalam berbagai bentuk, bank sistemik global Amerika Serikat, New York Mellon Bank, telah memperluas layanan penerimaan dan pembayaran untuk pembelian dan penebusan stablecoin.
Baru-baru ini, laporan survei Fireblocks terhadap 295 lembaga keuangan global seperti pembayaran dan perbankan menunjukkan bahwa 90% lembaga telah menerapkan atau merencanakan untuk mengimplementasikan stablecoin, hanya 10% yang bersikap menunggu dan melihat. Kasus dan data ini menunjukkan bahwa perkembangan stablecoin dan sistem keuangan tradisional sedang mempercepat integrasi.
Gambar 4: Situasi penggunaan stablecoin oleh lembaga keuangan
Dua, Amerika Serikat memperkuat posisi dominasi internasional dolar melalui pengembangan stablecoin
Dari sudut pandang evolusi Sistem Moneter Internasional, stablecoin dolar memiliki dampak mendalam terhadap penguatan posisi internasional dolar melalui pembentukan mekanisme sirkulasi dolar yang baru, fenomena ini layak mendapat perhatian khusus.
1、Dari segi struktur pasar, stablecoin dolar AS mendominasi pasar stablecoin global.
Saat ini, dalam pasar stablecoin global yang berjumlah sekitar 250 miliar dolar AS, stablecoin dolar AS menyumbang hingga 95%, proporsi ini jauh melebihi proporsi dolar AS dalam sistem cadangan internasional dan bidang pembayaran internasional.
Di antara mereka, dua jenis stablecoin dengan kapitalisasi pasar terbesar adalah stablecoin dolar AS, di mana USDT saat ini memiliki pangsa pasar sekitar 63%, sementara USDC memiliki pangsa pasar sekitar 27%. Selain itu, stablecoin dolar USD1 yang diluncurkan oleh keluarga Trump pada bulan April telah melampaui kapitalisasi pasar sebesar 2,1 miliar dolar.
Sebaliknya, stablecoin yang dipatok dengan Euro, Dolar Australia, Pound Sterling, Dolar Kanada, dan Dolar Hong Kong meskipun juga telah diluncurkan, namun skalanya masih relatif kecil.
Gambar 5: Struktur pasar stablecoin
2、Dari sisi alokasi cadangan, sebagian besar dana cadangan stabilcoin global diinvestasikan ke dalam aset dolar AS.
Hingga Maret 2025, skala stablecoin seperti USDT yang diterbitkan oleh Tether mendekati 150 miliar USD, dengan aset cadangan yang dimiliki berupa obligasi AS mendekati 120 miliar USD (termasuk eksposur tidak langsung obligasi pemerintah melalui dana pasar uang dan perjanjian reverse repo), dengan proporsi sekitar 80%; skala stablecoin seperti USDC yang diterbitkan oleh Circle melebihi 60 miliar USD, dengan aset cadangan yang dimiliki berupa obligasi AS melebihi 55,5 miliar USD (termasuk perjanjian repurchase obligasi AS), dengan proporsi melebihi 92%.
Gambar 6: Arah dana cadangan Circle
Pada April 2025, Citibank merilis laporan yang memprediksi bahwa penerbit stablecoin akan memegang lebih dari $1,2 triliun di Treasury AS pada tahun 2030, yang akan melebihi ukuran Treasury AS yang dipegang oleh satu negara. Dalam aset cadangan stablecoin, jika produk keuangan AS lainnya ditambahkan, proporsi aset dolar AS yang dialokasikan diperkirakan akan melebihi 90%.
3、Dari segi mekanisme, stablecoin dolar memperkuat posisi internasional dolar melalui siklus dolar yang baru.
Struktur jenis koin pasar stablecoin dan struktur aset cadangan di atas menunjukkan bahwa stablecoin dolar AS mendorong "sirkulasi dolar baru": menggunakan dolar untuk membeli stablecoin dolar AS - stablecoin dolar AS digunakan secara luas untuk pembayaran dan penyelesaian dalam aset kripto, perdagangan lintas batas, transaksi keuangan, dll. - dana cadangan stablecoin dolar AS diarahkan ke obligasi pemerintah AS dan aset keuangan.
Pada akhir tahun 2024, pangsa dolar AS dalam cadangan devisa global telah mencapai titik terendah dalam sejarah sebesar 57,8%. "Siklus dolar baru" membantu membalikkan tren pelemahan dolar di bawah "siklus dolar tradisional": Amerika Serikat meningkatkan penerbitan dolar - defisit perdagangan mendorong aliran keluar dolar - negara dengan surplus perdagangan menginvestasikan dolar ke pasar keuangan Amerika Serikat.
Gambar 7: Perubahan skala dan proporsi cadangan dolar! [图片] (https://img.gateio.im/social/moments-65978344ddf3fcdf761c6219ce377ac1)
Selain itu, karakteristik global stablecoin, ekspansi cepat ke pembayaran transaksi nyata, dan tren pengembangan integrasi dengan sistem keuangan, tidak hanya memengaruhi penggunaan dolar dalam perdagangan lintas batas dan investasi keuangan, tetapi juga akan membantu mendorong penetrasi dolar ke dalam pembayaran barang dan jasa serta transaksi keuangan di berbagai negara.
Dari sudut pandang kebijakan, kebijakan dan legislasi pemerintah AS secara jelas mencerminkan strategi ini.
Pada Januari 2025, setelah Presiden Amerika Serikat Trump menjabat, ia segera menandatangani perintah eksekutif "Perintah Eksekutif tentang Memajukan Perkembangan Aset Digital dan Teknologi Keuangan Amerika Serikat", yang secara jelas menyatakan perlunya mengambil tindakan untuk mempromosikan perkembangan stablecoin dolar yang sah dan legal secara global, serta untuk mempromosikan dan melindungi kedaulatan dolar. Setelah itu, Trump dan Menteri Keuangan AS, Basent, beberapa kali menyatakan kepada publik bahwa tujuan Amerika dalam mengembangkan stablecoin adalah untuk memperkuat posisi internasional dolar.
Rancangan Undang-Undang Genius yang baru saja disahkan oleh Senat AS menunjukkan kembali niat strategis AS untuk memimpin perkembangan pasar stablecoin global, dengan pembatasan pada entitas yang menerbitkan di luar negeri dan persyaratan mengenai alokasi aset untuk cadangan stablecoin: perkembangan pasar stablecoin tidak hanya harus didominasi oleh stablecoin dolar AS, tetapi juga oleh penerbit yang berbasis di AS.
Tiga, Pelajaran untuk China dalam Mendorong Internasionalisasi Renminbi
Setiap negara beralih menuju kebijakan mata uang digital bank sentral dan pengembangan yang terintegrasi dengan stablecoin.
Dalam beberapa tahun terakhir, kebijakan negara-negara besar di seluruh dunia tentang pengembangan mata uang digital dan aset kripto telah membentuk tiga model yang representatif. Model pertama adalah mendorong pengembangan stablecoin dan aset kripto, menerapkan cadangan strategis bitcoin dan aset kripto, tetapi membatasi penerbitan mata uang digital bank sentral (CBDC). Amerika Serikat adalah perwakilan khas dari model ini, dan sejak 2025, telah secara aktif mempromosikan undang-undang untuk mendukung pengembangan kepatuhan stablecoin dan aset kripto, dan pada saat yang sama, pada April 2025, Komite Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat AS meloloskan Undang-Undang Negara Pengawasan Anti-CBDC ((HR. 1919)): Cegah mata uang digital bank sentral digunakan dalam kebijakan moneter dan melarang Federal Reserve menyediakan layanan keuangan langsung kepada individu**. Mode kedua adalah fokus pada mempromosikan penelitian dan pengembangan dan percontohan mata uang digital bank sentral, tetapi secara ketat membatasi penerbitan dan perdagangan stablecoin dan aset kripto. Model ketiga adalah secara bersamaan menguji coba CBDC dan mendukung pengembangan stablecoin dan aset kripto yang sesuai, yang telah diadopsi oleh ekonomi utama seperti Singapura, Uni Emirat Arab, Hong Kong, Uni Eropa, dan Jepang.
Perlu dicatat bahwa sejak tahun 2023, kebijakan negara-negara di seluruh dunia menunjukkan fenomena konvergensi, sebagian besar beralih menuju mendorong proyek percontohan CBDC dan mendukung perkembangan aset kripto stabilcoin yang sesuai dengan peraturan dalam model ketiga - model integrasi, dan secara aktif mendorong legislasi pengawasan untuk stabilcoin dan aset kripto, dengan kerangka pengawasan yang semakin jelas. Dalam hal pengawasan stabilcoin, telah dibangun kerangka pengawasan yang jelas mengenai penentuan fungsi stabilcoin, ruang lingkup penggunaan, masuknya lembaga penerbit dan perdagangan, skala penerbitan dan perdagangan, operasi sehari-hari dan manajemen risiko, serta pencegahan pencucian uang dan aktivitas keuangan ilegal.
2、stablecoin yuan lepas pantai harus menjadi alat baru untuk internasionalisasi yuan.
Pertama, pada bulan Desember 2024, pangsa Renminbi dalam pasar pembayaran internasional adalah 3,75%, yang masih memiliki kesenjangan besar dibandingkan dengan pangsa dolar AS (49,12%), serta terdapat jarak yang cukup besar dengan proporsi perdagangan impor dan ekspor China di dunia pada tahun 2024 (impor 10,4%, ekspor 14,6%). Sementara itu, pangsa dolar AS dalam pasar pembayaran internasional global jauh lebih tinggi dibandingkan dengan proporsi perdagangan luar negeri AS dalam perdagangan global. China perlu pendekatan dan cara baru untuk mendorong internasionalisasi Renminbi.
Gambar 8: Proporsi Yuan Renminbi dan Dolar AS dalam pembayaran internasional
Kedua, pada November 2024, BIS menarik diri dari proyek "Jembatan Mata Uang Digital Bank Sentral", dan pada April 2024, BIS mendukung peluncuran proyek Agora lain yang menggunakan teknologi blockchain untuk meningkatkan pembayaran lintas batas - mata uang digital bank sentral grosir dan simpanan token di negara-negara seperti Amerika Serikat, Inggris, Prancis, Swiss, Jepang, Korea Selatan, dan Meksiko semuanya berjalan pada sistem blockchain yang sama, dan peran "jembatan mata uang digital bank sentral" dalam internasionalisasi RMB perlu dievaluasi kembali.
Selain itu, stablecoin dan mata uang digital bank sentral dapat berkembang secara bersamaan. Saat ini, sistem di balik renminbi digital kami telah melakukan pengolahan berlapis, yang pada dasarnya sedang mengeksplorasi kolaborasi antara manajemen terpusat dan buku besar terdesentralisasi. Selain itu, proyek Aurum yang diluncurkan oleh Otoritas Moneter Hong Kong dan Pusat Inovasi BIS pada Oktober 2022 juga sedang menguji sistem mata uang digital yang beroperasi dalam campuran antara mata uang digital bank sentral dan stablecoin.
3, China harus segera menguji coba penerbitan dan transaksi stablecoin RMB offshore.
Di satu sisi, stablecoin renminbi offshore dipatok pada renminbi yang beredar di luar negeri, sehingga tidak ada masalah pengganti mata uang kedaulatan di daratan, kehilangan kendali kebijakan moneter, pencucian uang, dan kehilangan kendali modal lintas batas. Ini dapat meningkatkan posisi renminbi luar negeri dalam pembayaran global melalui blockchain, kontrak pintar, teknologi kripto, tanpa mempengaruhi pengendalian moneter dan manajemen modal secara keseluruhan di daratan.
Di sisi lain, Hong Kong adalah pusat perdagangan RMB lepas pantai, dan jumlah RMB lepas pantai telah tumbuh dalam beberapa tahun terakhir, sehingga memiliki fondasi pasar yang baik bagi Hong Kong untuk menerbitkan stablecoin RMB lepas pantai. Hong Kong telah mengumumkan "Ordonansi Stablecoin" untuk menetapkan kerangka peraturan yang relatif lengkap untuk aset kripto, yang memberikan perlindungan institusional untuk penerbitan dan perdagangan stablecoin RMB lepas pantai, dan Hong Kong telah mengambil pengembangan stablecoin dan layanan aset kripto sebagai sarana penting untuk meningkatkan status Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional, dan harus meluncurkan penerbitan dan perdagangan stablecoin RMB lepas pantai di Hong Kong secara percontohan sesegera mungkin. Selain itu, pasar secara spontan meluncurkan stablecoin RMB lepas pantai, seperti Tether, yang menerbitkan stablecoin RMB lepas pantai pada awal 2019, dan nilai pasar saat ini telah mencapai lebih dari 20 juta yuan.
Dalam jalur pengembangan yang spesifik, setelah mengakumulasi pengalaman dan menyempurnakan mekanisme pengawasan di Hong Kong, kita dapat mendorong stabilcoin renminbi offshore dari Hong Kong secara bertahap menuju zona perdagangan bebas dan pelabuhan perdagangan bebas domestik dengan model bertahap "dulu offshore luar negeri baru offshore dalam negeri", sehingga memberikan mesin baru untuk internasionalisasi renminbi.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Bagaimana stablecoin memengaruhi evolusi Sistem Moneter Internasional?
Pada seminar "Rekonstruksi dan Tanggapan Sistem Moneter Internasional" yang diadakan oleh Forum Manajemen Kekayaan China 50 (CWM50) pada 25 Mei, Dr. Zhu Taihui, Direktur Penelitian Senior JD Group, memberikan komentar mengenai "Dampak dan Pelajaran Stabilcoin terhadap Sistem Moneter Internasional."
Dr. Zhu Taihui berpendapat bahwa stablecoin memiliki perbedaan yang signifikan dengan aset kripto umum. Sejak tahun 2023, perkembangan stablecoin global menunjukkan empat karakteristik tren, yaitu skala pasar yang terus tumbuh, jumlah pengguna yang terus meningkat, skenario penggunaan yang terus meluas, dan integrasi yang semakin mendalam dengan Sistem Moneter Internasional.
Dari perspektif perubahan Sistem Moneter Internasional, pasar stablecoin didominasi oleh stablecoin dolar AS dalam hal jenis koin, dan alokasi dana cadangan didominasi oleh aset keuangan dolar AS. Stablecoin dolar AS mendorong "siklus dolar baru" yang membantu memperkuat posisi dominasi internasional dolar.
Oleh karena itu, legislasi dan kebijakan stablecoin pemerintah AS sejak 2025 mencerminkan niat strategis untuk memimpin perkembangan pasar stablecoin global, di baliknya adalah keinginan AS untuk memperkuat posisi dolar dalam Sistem Moneter Internasional melalui pengembangan aktif stablecoin dolar.
Bagi China, disarankan untuk secara menyeluruh mempelajari dampak perkembangan cepat pasar stablecoin global, mengikuti tren kebijakan berbagai negara yang mendukung perkembangan paralel antara mata uang digital bank sentral dan stablecoin, serta segera meluncurkan stablecoin renminbi offshore sebagai pilot di Hong Kong, untuk memberikan mesin baru bagi internasionalisasi renminbi.
*Artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis.
I. Perkembangan stablecoin menunjukkan tren skala besar, popularitas, dan integrasi
Pertama, skala stablecoin global telah memasuki tahap pertumbuhan yang signifikan.
Hingga Mei 2025, total kapitalisasi pasar stabilcoin global telah tumbuh menjadi sekitar 250 miliar USD. Perlu dicatat bahwa sejak paruh kedua tahun 2023, seluruh pasar aset kripto mulai pulih dari titik terendah, di mana harga dan kapitalisasi pasar aset kripto seperti Bitcoin masih menunjukkan volatilitas yang tinggi, sementara pasar stabilcoin menunjukkan tren pertumbuhan yang berkelanjutan tanpa adanya penyesuaian.
Berdasarkan tren perkembangan ini, prediksi terbaru dari Citibank menunjukkan bahwa dengan dukungan kebijakan regulasi di berbagai negara, nilai pasar global stablecoin akan mencapai 1,6 triliun dolar AS pada tahun 2030, dan dalam skenario optimis mungkin mencapai 3,7 triliun dolar AS. Ini menunjukkan bahwa skala stablecoin telah memasuki tahap pertumbuhan yang signifikan, dan potensi perkembangan di masa depan patut diperhatikan.
Gambar 1: Perubahan nilai pasar stablecoin global
Kedua, penggunaan stablecoin sedang berkembang menjadi alat pembayaran yang lebih umum.
Pada tahun 2024, skala pembayaran stablecoin global telah melampaui total volume transaksi dua raksasa pembayaran tradisional, Visa dan Mastercard. Pada tahun dari Juni 2024 hingga Mei 2025, jumlah total transaksi stablecoin global mencapai $7 triliun (diduplikasi), dan jumlah transaksi melebihi 14 triliun (diduplikasi). Saat ini, volume perdagangan bulanan rata-rata stablecoin tetap sekitar 130 juta, dan ukuran transaksi bulanan rata-rata sekitar 800 miliar dolar AS.
Di mana, hingga April 2025, jumlah pengguna stablecoin terbesar di dunia, USDT, telah mencapai 450 juta, tumbuh lebih dari 30 juta setiap kuartal; hingga akhir 2024, stablecoin terbesar kedua di dunia, USDC, telah memberikan layanan kepada pengguna di lebih dari 180 negara/wilayah, dengan jumlah dompet yang memiliki setidaknya 10 dolar AS USDC melebihi 3,9 juta.
Gambar 2: Perubahan jumlah transaksi stablecoin global
Sekali lagi, stablecoin digunakan untuk mempercepat pembayaran dalam transaksi fisik.
Pada tahap awal peluncurannya, stablecoin terutama digunakan untuk penyelesaian transaksi investasi aset kripto, sebagai jembatan antara mata uang fiat dan aset kripto, dan secara bertahap menjadi saluran utama untuk arus masuk dan keluar dana di pasar kripto. Namun, dalam dua tahun terakhir, penggunaan stablecoin telah berkembang dari alat penyelesaian transaksi aset kripto menjadi alat penyelesaian pembayaran untuk ekonomi riil.
Pada September 2024, sebuah penelitian khusus yang didukung oleh Visa menunjukkan bahwa di negara-negara pasar berkembang seperti Brasil, India, Indonesia, Nigeria, dan Turki, sekitar 40% responden telah mulai menggunakan stablecoin untuk pembayaran layanan barang sehari-hari dan penyelesaian pembayaran lintas batas, sementara 20%-30% lainnya digunakan untuk pembayaran gaji dan operasional bisnis perusahaan.
Gambar 3: Lingkup penggunaan stablecoin di lima pasar berkembang
Pada Mei 2025, data dari platform pemantauan cryptocurrency Fireblocks menunjukkan bahwa penggunaan stablecoin sedang beralih dari penyelesaian transaksi ke bidang pembayaran, dengan proporsi volume transaksi perusahaan pembayaran saat ini sebesar 16%, dan diperkirakan akan meningkat menjadi 50% dalam setahun. Data ini menunjukkan bahwa stablecoin yang lahir dari alat penyelesaian transaksi investasi aset kripto, sedang "beralih dari virtual ke nyata", dengan cepat memperluas ke alat penyelesaian pembayaran dalam perdagangan dan konsumsi ekonomi riil.
Selain itu, stablecoin sedang mempercepat integrasi dengan sistem keuangan tradisional.
Sejak tahun 2025, integrasi dan pengembangan stablecoin dengan lembaga pembayaran, sistem perbankan, dan pasar modal menjadi semakin jelas. Lembaga pembayaran online seperti PayPal dan Stripe secara aktif menjajaki peluncuran pembayaran stablecoin, lembaga kartu kredit terkemuka Visa dan Mastercard telah bekerja sama dengan bursa aset kripto untuk menggunakan stablecoin dan blockchain untuk melakukan transaksi lintas batas dan layanan pembayaran konsumsi harian domestik untuk meningkatkan efisiensi layanan pembayaran, dan SWIFT juga mempertimbangkan untuk menggunakan blockchain untuk meningkatkan efisiensi layanan.
Sementara itu, di lembaga perbankan, JP Morgan telah mengembangkan stablecoin-nya menjadi platform penyelesaian pembayaran berbasis blockchain terbuka, Standard Chartered Bank (Hong Kong) sedang memajukan "sandbox testing" untuk penerbitan stablecoin, sejak 2025, bank terbesar di Brasil Itau Unibanco, Mitsui Sumitomo di Jepang dan SBI Financial Group, serta bank terbesar di Uni Emirat Arab First Abu Dhabi Bank telah mengumumkan pengembangan dan peluncuran layanan pembayaran stablecoin dalam berbagai bentuk, bank sistemik global Amerika Serikat, New York Mellon Bank, telah memperluas layanan penerimaan dan pembayaran untuk pembelian dan penebusan stablecoin.
Baru-baru ini, laporan survei Fireblocks terhadap 295 lembaga keuangan global seperti pembayaran dan perbankan menunjukkan bahwa 90% lembaga telah menerapkan atau merencanakan untuk mengimplementasikan stablecoin, hanya 10% yang bersikap menunggu dan melihat. Kasus dan data ini menunjukkan bahwa perkembangan stablecoin dan sistem keuangan tradisional sedang mempercepat integrasi.
Gambar 4: Situasi penggunaan stablecoin oleh lembaga keuangan
Dua, Amerika Serikat memperkuat posisi dominasi internasional dolar melalui pengembangan stablecoin
Dari sudut pandang evolusi Sistem Moneter Internasional, stablecoin dolar memiliki dampak mendalam terhadap penguatan posisi internasional dolar melalui pembentukan mekanisme sirkulasi dolar yang baru, fenomena ini layak mendapat perhatian khusus.
1、Dari segi struktur pasar, stablecoin dolar AS mendominasi pasar stablecoin global.
Saat ini, dalam pasar stablecoin global yang berjumlah sekitar 250 miliar dolar AS, stablecoin dolar AS menyumbang hingga 95%, proporsi ini jauh melebihi proporsi dolar AS dalam sistem cadangan internasional dan bidang pembayaran internasional.
Di antara mereka, dua jenis stablecoin dengan kapitalisasi pasar terbesar adalah stablecoin dolar AS, di mana USDT saat ini memiliki pangsa pasar sekitar 63%, sementara USDC memiliki pangsa pasar sekitar 27%. Selain itu, stablecoin dolar USD1 yang diluncurkan oleh keluarga Trump pada bulan April telah melampaui kapitalisasi pasar sebesar 2,1 miliar dolar.
Sebaliknya, stablecoin yang dipatok dengan Euro, Dolar Australia, Pound Sterling, Dolar Kanada, dan Dolar Hong Kong meskipun juga telah diluncurkan, namun skalanya masih relatif kecil.
Gambar 5: Struktur pasar stablecoin
2、Dari sisi alokasi cadangan, sebagian besar dana cadangan stabilcoin global diinvestasikan ke dalam aset dolar AS.
Hingga Maret 2025, skala stablecoin seperti USDT yang diterbitkan oleh Tether mendekati 150 miliar USD, dengan aset cadangan yang dimiliki berupa obligasi AS mendekati 120 miliar USD (termasuk eksposur tidak langsung obligasi pemerintah melalui dana pasar uang dan perjanjian reverse repo), dengan proporsi sekitar 80%; skala stablecoin seperti USDC yang diterbitkan oleh Circle melebihi 60 miliar USD, dengan aset cadangan yang dimiliki berupa obligasi AS melebihi 55,5 miliar USD (termasuk perjanjian repurchase obligasi AS), dengan proporsi melebihi 92%.
Gambar 6: Arah dana cadangan Circle
Pada April 2025, Citibank merilis laporan yang memprediksi bahwa penerbit stablecoin akan memegang lebih dari $1,2 triliun di Treasury AS pada tahun 2030, yang akan melebihi ukuran Treasury AS yang dipegang oleh satu negara. Dalam aset cadangan stablecoin, jika produk keuangan AS lainnya ditambahkan, proporsi aset dolar AS yang dialokasikan diperkirakan akan melebihi 90%.
3、Dari segi mekanisme, stablecoin dolar memperkuat posisi internasional dolar melalui siklus dolar yang baru.
Struktur jenis koin pasar stablecoin dan struktur aset cadangan di atas menunjukkan bahwa stablecoin dolar AS mendorong "sirkulasi dolar baru": menggunakan dolar untuk membeli stablecoin dolar AS - stablecoin dolar AS digunakan secara luas untuk pembayaran dan penyelesaian dalam aset kripto, perdagangan lintas batas, transaksi keuangan, dll. - dana cadangan stablecoin dolar AS diarahkan ke obligasi pemerintah AS dan aset keuangan.
Pada akhir tahun 2024, pangsa dolar AS dalam cadangan devisa global telah mencapai titik terendah dalam sejarah sebesar 57,8%. "Siklus dolar baru" membantu membalikkan tren pelemahan dolar di bawah "siklus dolar tradisional": Amerika Serikat meningkatkan penerbitan dolar - defisit perdagangan mendorong aliran keluar dolar - negara dengan surplus perdagangan menginvestasikan dolar ke pasar keuangan Amerika Serikat.
Gambar 7: Perubahan skala dan proporsi cadangan dolar! [图片] (https://img.gateio.im/social/moments-65978344ddf3fcdf761c6219ce377ac1)
Selain itu, karakteristik global stablecoin, ekspansi cepat ke pembayaran transaksi nyata, dan tren pengembangan integrasi dengan sistem keuangan, tidak hanya memengaruhi penggunaan dolar dalam perdagangan lintas batas dan investasi keuangan, tetapi juga akan membantu mendorong penetrasi dolar ke dalam pembayaran barang dan jasa serta transaksi keuangan di berbagai negara.
Pada Januari 2025, setelah Presiden Amerika Serikat Trump menjabat, ia segera menandatangani perintah eksekutif "Perintah Eksekutif tentang Memajukan Perkembangan Aset Digital dan Teknologi Keuangan Amerika Serikat", yang secara jelas menyatakan perlunya mengambil tindakan untuk mempromosikan perkembangan stablecoin dolar yang sah dan legal secara global, serta untuk mempromosikan dan melindungi kedaulatan dolar. Setelah itu, Trump dan Menteri Keuangan AS, Basent, beberapa kali menyatakan kepada publik bahwa tujuan Amerika dalam mengembangkan stablecoin adalah untuk memperkuat posisi internasional dolar.
Rancangan Undang-Undang Genius yang baru saja disahkan oleh Senat AS menunjukkan kembali niat strategis AS untuk memimpin perkembangan pasar stablecoin global, dengan pembatasan pada entitas yang menerbitkan di luar negeri dan persyaratan mengenai alokasi aset untuk cadangan stablecoin: perkembangan pasar stablecoin tidak hanya harus didominasi oleh stablecoin dolar AS, tetapi juga oleh penerbit yang berbasis di AS.
Tiga, Pelajaran untuk China dalam Mendorong Internasionalisasi Renminbi
Dalam beberapa tahun terakhir, kebijakan negara-negara besar di seluruh dunia tentang pengembangan mata uang digital dan aset kripto telah membentuk tiga model yang representatif. Model pertama adalah mendorong pengembangan stablecoin dan aset kripto, menerapkan cadangan strategis bitcoin dan aset kripto, tetapi membatasi penerbitan mata uang digital bank sentral (CBDC). Amerika Serikat adalah perwakilan khas dari model ini, dan sejak 2025, telah secara aktif mempromosikan undang-undang untuk mendukung pengembangan kepatuhan stablecoin dan aset kripto, dan pada saat yang sama, pada April 2025, Komite Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat AS meloloskan Undang-Undang Negara Pengawasan Anti-CBDC ((HR. 1919)): Cegah mata uang digital bank sentral digunakan dalam kebijakan moneter dan melarang Federal Reserve menyediakan layanan keuangan langsung kepada individu**. Mode kedua adalah fokus pada mempromosikan penelitian dan pengembangan dan percontohan mata uang digital bank sentral, tetapi secara ketat membatasi penerbitan dan perdagangan stablecoin dan aset kripto. Model ketiga adalah secara bersamaan menguji coba CBDC dan mendukung pengembangan stablecoin dan aset kripto yang sesuai, yang telah diadopsi oleh ekonomi utama seperti Singapura, Uni Emirat Arab, Hong Kong, Uni Eropa, dan Jepang.
Perlu dicatat bahwa sejak tahun 2023, kebijakan negara-negara di seluruh dunia menunjukkan fenomena konvergensi, sebagian besar beralih menuju mendorong proyek percontohan CBDC dan mendukung perkembangan aset kripto stabilcoin yang sesuai dengan peraturan dalam model ketiga - model integrasi, dan secara aktif mendorong legislasi pengawasan untuk stabilcoin dan aset kripto, dengan kerangka pengawasan yang semakin jelas. Dalam hal pengawasan stabilcoin, telah dibangun kerangka pengawasan yang jelas mengenai penentuan fungsi stabilcoin, ruang lingkup penggunaan, masuknya lembaga penerbit dan perdagangan, skala penerbitan dan perdagangan, operasi sehari-hari dan manajemen risiko, serta pencegahan pencucian uang dan aktivitas keuangan ilegal.
2、stablecoin yuan lepas pantai harus menjadi alat baru untuk internasionalisasi yuan.
Pertama, pada bulan Desember 2024, pangsa Renminbi dalam pasar pembayaran internasional adalah 3,75%, yang masih memiliki kesenjangan besar dibandingkan dengan pangsa dolar AS (49,12%), serta terdapat jarak yang cukup besar dengan proporsi perdagangan impor dan ekspor China di dunia pada tahun 2024 (impor 10,4%, ekspor 14,6%). Sementara itu, pangsa dolar AS dalam pasar pembayaran internasional global jauh lebih tinggi dibandingkan dengan proporsi perdagangan luar negeri AS dalam perdagangan global. China perlu pendekatan dan cara baru untuk mendorong internasionalisasi Renminbi.
Gambar 8: Proporsi Yuan Renminbi dan Dolar AS dalam pembayaran internasional
Kedua, pada November 2024, BIS menarik diri dari proyek "Jembatan Mata Uang Digital Bank Sentral", dan pada April 2024, BIS mendukung peluncuran proyek Agora lain yang menggunakan teknologi blockchain untuk meningkatkan pembayaran lintas batas - mata uang digital bank sentral grosir dan simpanan token di negara-negara seperti Amerika Serikat, Inggris, Prancis, Swiss, Jepang, Korea Selatan, dan Meksiko semuanya berjalan pada sistem blockchain yang sama, dan peran "jembatan mata uang digital bank sentral" dalam internasionalisasi RMB perlu dievaluasi kembali.
Selain itu, stablecoin dan mata uang digital bank sentral dapat berkembang secara bersamaan. Saat ini, sistem di balik renminbi digital kami telah melakukan pengolahan berlapis, yang pada dasarnya sedang mengeksplorasi kolaborasi antara manajemen terpusat dan buku besar terdesentralisasi. Selain itu, proyek Aurum yang diluncurkan oleh Otoritas Moneter Hong Kong dan Pusat Inovasi BIS pada Oktober 2022 juga sedang menguji sistem mata uang digital yang beroperasi dalam campuran antara mata uang digital bank sentral dan stablecoin.
3, China harus segera menguji coba penerbitan dan transaksi stablecoin RMB offshore.
Di satu sisi, stablecoin renminbi offshore dipatok pada renminbi yang beredar di luar negeri, sehingga tidak ada masalah pengganti mata uang kedaulatan di daratan, kehilangan kendali kebijakan moneter, pencucian uang, dan kehilangan kendali modal lintas batas. Ini dapat meningkatkan posisi renminbi luar negeri dalam pembayaran global melalui blockchain, kontrak pintar, teknologi kripto, tanpa mempengaruhi pengendalian moneter dan manajemen modal secara keseluruhan di daratan.
Di sisi lain, Hong Kong adalah pusat perdagangan RMB lepas pantai, dan jumlah RMB lepas pantai telah tumbuh dalam beberapa tahun terakhir, sehingga memiliki fondasi pasar yang baik bagi Hong Kong untuk menerbitkan stablecoin RMB lepas pantai. Hong Kong telah mengumumkan "Ordonansi Stablecoin" untuk menetapkan kerangka peraturan yang relatif lengkap untuk aset kripto, yang memberikan perlindungan institusional untuk penerbitan dan perdagangan stablecoin RMB lepas pantai, dan Hong Kong telah mengambil pengembangan stablecoin dan layanan aset kripto sebagai sarana penting untuk meningkatkan status Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional, dan harus meluncurkan penerbitan dan perdagangan stablecoin RMB lepas pantai di Hong Kong secara percontohan sesegera mungkin. Selain itu, pasar secara spontan meluncurkan stablecoin RMB lepas pantai, seperti Tether, yang menerbitkan stablecoin RMB lepas pantai pada awal 2019, dan nilai pasar saat ini telah mencapai lebih dari 20 juta yuan.
Dalam jalur pengembangan yang spesifik, setelah mengakumulasi pengalaman dan menyempurnakan mekanisme pengawasan di Hong Kong, kita dapat mendorong stabilcoin renminbi offshore dari Hong Kong secara bertahap menuju zona perdagangan bebas dan pelabuhan perdagangan bebas domestik dengan model bertahap "dulu offshore luar negeri baru offshore dalam negeri", sehingga memberikan mesin baru untuk internasionalisasi renminbi.