En la conferencia "Reestructuración y Respuesta del Sistema Monetario Internacional" organizada por el Foro de Gestión de Patrimonio de China (CWM50) el 25 de mayo, el Dr. Zhu Taihui, Director de Investigación Senior del Grupo JD, hizo un comentario sobre "El impacto y las lecciones de las monedas estables en el sistema monetario internacional".
El Dr. Zhu Taihui cree que las stablecoins son bastante diferentes de los criptoactivos generales, y desde 2023, el desarrollo de las stablecoins globales ha mostrado cuatro características de tendencia: el tamaño del mercado sigue creciendo, el número de usuarios titulares sigue aumentando, los escenarios de uso siguen ampliándose y la integración con el sistema financiero tradicional sigue profundizándose.
Desde la perspectiva de la transformación del Sistema Monetario Internacional, el mercado de monedas estables está dominado por las monedas estables en dólares, y los fondos de reserva están dirigidos principalmente hacia activos financieros en dólares. Las monedas estables en dólares han impulsado un "nuevo ciclo del dólar", lo que ayuda a fortalecer la posición de dominio internacional del dólar.
Por esta razón, la legislación y políticas sobre monedas estables del gobierno de los Estados Unidos desde 2025 reflejan la intención estratégica de liderar el desarrollo del mercado global de monedas estables, con el trasfondo de que Estados Unidos busca fortalecer la posición del dólar en el Sistema Monetario Internacional a través del desarrollo activo de monedas estables en dólares.
Para China, se sugiere investigar a fondo el impacto del rápido desarrollo del mercado global de monedas estables, alineándose con la tendencia política de apoyo simultáneo de los países al desarrollo paralelo de las monedas digitales de los bancos centrales y las monedas estables. Se recomienda lanzar lo antes posible un proyecto piloto de moneda estable en RMB offshore en Hong Kong, para proporcionar un nuevo motor a la internacionalización del RMB.
*Este artículo solo representa la opinión personal del autor.
Uno, el desarrollo de la moneda estable presenta tendencias de escalabilidad, masificación e integración.
Primero, la escala global de las monedas estables ha entrado en una fase de crecimiento masivo.
Para mayo de 2025, la capitalización total de mercado de las monedas estables a nivel global ha crecido hasta unos 250 mil millones de dólares. Cabe destacar que, desde la segunda mitad de 2023, todo el mercado de activos criptográficos ha comenzado a tocar fondo y rebotar, donde los precios y la capitalización de mercado de activos criptográficos como Bitcoin siguen siendo bastante volátiles, mientras que el mercado de monedas estables muestra una tendencia de crecimiento continuo en su escala, sin experimentar una corrección.
Basado en esta tendencia de desarrollo, la última previsión de Citibank muestra que, con el apoyo de las políticas regulatorias de los países, la capitalización de mercado global de las monedas estables alcanzará los 1.6 billones de dólares para 2030, y en un escenario optimista podría llegar a los 3.7 billones de dólares. Esto indica que el tamaño de las monedas estables ha entrado en una fase de crecimiento explosivo, y el potencial de desarrollo futuro merece atención.
Figura 1: Cambios en la capitalización de mercado de las monedas estables a nivel mundial
En segundo lugar, el uso de moneda estable está evolucionando hacia herramientas de pago masivo.
En 2024, la escala global de pagos de las stablecoins ha superado el volumen total de transacciones de los dos gigantes de pagos tradicionales, Visa y Mastercard. En el año comprendido entre junio de 2024 y mayo de 2025, el número total de transacciones globales de stablecoins alcanzó los USD 7 billones (deduplicados), y el número de transacciones superó los 14 billones (deduplicados). En la actualidad, el volumen medio mensual de operaciones de stablecoins se mantiene en unos 130 millones, y el tamaño medio de las transacciones mensuales es de unos 800 mil millones de dólares estadounidenses.
Entre tanto, para abril de 2025, el número de usuarios de la moneda estable más grande del mundo, USDT, habrá alcanzado los 450 millones, creciendo más de 30 millones cada trimestre; para finales de 2024, la segunda moneda estable más grande, USDC, habrá brindado servicios a usuarios en más de 180 países/regiones, y el número de billeteras que tienen al menos 10 dólares USDC supera los 3.9 millones.
Figura 2: Cambios en el número de transacciones de monedas estables a nivel mundial
Una vez más, la moneda estable se utiliza para expandir rápidamente los pagos en transacciones físicas.
En sus inicios, las monedas estables se utilizaban principalmente para la liquidación de transacciones de inversión en activos criptográficos, actuando como un puente entre las monedas legales y los activos criptográficos, y gradualmente se convirtieron en el principal canal para la entrada y salida de fondos en el mercado criptográfico. Sin embargo, en los últimos dos años, el uso de las monedas estables se ha expandido de ser herramientas de liquidación de transacciones de activos criptográficos a herramientas de liquidación de pagos para la economía real.
En septiembre de 2024, una investigación especial respaldada por Visa mostró que en países de mercados emergentes como Brasil, India, Indonesia, Nigeria y Turquía, aproximadamente el 40% de los encuestados ya han comenzado a utilizar moneda estable para el pago de servicios de bienes de consumo cotidianos y para la liquidación de pagos transfronterizos, mientras que otro 20% a 30% se destina a pagos de salarios y operaciones comerciales.
Figura 3: Alcance del uso de monedas estables en los cinco principales mercados emergentes
En mayo de 2025, los datos de la plataforma de monitoreo de criptomonedas Fireblocks indican que el uso de monedas estables está pasando de la liquidación de transacciones al ámbito de los pagos, con un porcentaje de volumen de transacciones de las empresas de pagos del 16%, que se espera que aumente al 50% en un año. Estos datos indican que las monedas estables, nacidas como herramientas de liquidación de transacciones de inversión en activos criptográficos, están "desmaterializándose", expandiéndose rápidamente hacia herramientas de liquidación de pagos en el comercio y consumo de la economía real.
Además, las monedas estables están acelerando su fusión con el sistema financiero tradicional.
Desde 2025, la integración y el desarrollo de las monedas estables con instituciones de pago, el sistema bancario y los mercados de capitales se ha vuelto cada vez más evidente. Instituciones de pago en línea como Paypal y Stripe están explorando activamente el lanzamiento de pagos con moneda estable, mientras que las principales instituciones de tarjetas de crédito como Visa y Mastercard están colaborando con intercambios de activos criptográficos para utilizar monedas estables y blockchain en transacciones transfronterizas y servicios de pago diarios en el país, con el fin de mejorar la eficiencia de los servicios de pago. SWIFT también está considerando utilizar blockchain para mejorar la eficiencia del servicio.
Al mismo tiempo, en las instituciones bancarias, JP Morgan ha desarrollado su moneda estable en una plataforma de pagos y liquidaciones basada en blockchain de código abierto, Standard Chartered Bank (Hong Kong) está promoviendo pruebas en "sandbox" para la emisión de moneda estable, desde 2025, el mayor banco de Brasil, Itau Unibanco, el grupo financiero japonés Mitsui Sumitomo y SBI, así como el mayor banco de los Emiratos Árabes Unidos, First Abu Dhabi Bank, han anunciado el desarrollo y lanzamiento de servicios de pagos con moneda estable en diferentes formas. El banco estadounidense de importancia sistémica, Bank of New York Mellon, ha ampliado sus servicios de compra y redención de moneda estable.
Recientemente, un informe de investigación de Fireblocks sobre 295 instituciones financieras, incluidas entidades de pagos y bancos en todo el mundo, muestra que el 90% de las instituciones ya están aplicando o planean implementar moneda estable, mientras que solo el 10% se mantiene a la expectativa. Estos casos y datos indican que el desarrollo de moneda estable se está fusionando rápidamente con el Sistema Monetario Internacional tradicional.
Figura 4: Situación de las instituciones financieras aplicando moneda estable
Dos, Estados Unidos está fortaleciendo la posición internacional del dólar a través del desarrollo de monedas estables.
Desde la perspectiva de la evolución del Sistema Monetario Internacional, la moneda estable en dólares tiene un profundo impacto en el fortalecimiento de la posición internacional del dólar al construir un nuevo mecanismo de circulación del dólar, un fenómeno que merece una atención especial.
1、Desde la estructura del mercado, la moneda estable en dólares ocupa una posición de dominio absoluto en el mercado global de monedas estables.
En el actual mercado de monedas estables de aproximadamente 250 mil millones de dólares a nivel mundial, las monedas estables en dólares representan hasta el 95%, una proporción que supera con creces la participación del dólar en el Sistema Monetario Internacional y en el ámbito de los pagos internacionales.
Entre ellas, las dos monedas estables con mayor capitalización de mercado son monedas estables en dólares. La capitalización de mercado de USDT representa alrededor del 63%, mientras que la de USDC representa alrededor del 27%. Además, la moneda estable en dólares USD1, lanzada por la familia Trump en abril, ya ha superado los 2.1 mil millones de dólares.
En contraste, aunque ya se han lanzado monedas estables ancladas al euro, al dólar australiano, a la libra esterlina, al dólar canadiense y al dólar de Hong Kong, su escala sigue siendo bastante pequeña.
Figura 5: Estructura del mercado de moneda estable
2、Desde la perspectiva de la inversión de reservas, la mayor parte de los fondos de reserva de las monedas estables globales se han invertido en activos en dólares.
Hasta marzo de 2025, el tamaño de las monedas estables como el USDT emitido por Tether se acerca a los 150 mil millones de dólares, con cerca de 120 mil millones de dólares en bonos del gobierno de EE. UU. en sus activos de reserva (incluyendo la exposición indirecta a bonos del gobierno a través de fondos del mercado monetario y acuerdos de recompra inversa), lo que representa aproximadamente el 80%; el tamaño de las monedas estables como el USDC emitido por Circle supera los 60 mil millones de dólares, con más de 55 mil millones de dólares en bonos del gobierno de EE. UU. en sus activos de reserva (incluyendo acuerdos de recompra de bonos del gobierno de EE. UU.), lo que representa más del 92%.
Gráfico 6: Destino de los fondos de reserva de Circle
En abril de 2025, Citibank publicó un informe en el que predecía que los emisores de stablecoins tendrán más de USD 1.2 billones en bonos del Tesoro de EE.UU. para 2030, lo que superará el tamaño de los bonos del Tesoro de EE.UU. en poder de cualquier país. En los activos de reserva de las stablecoins, si se añaden otros productos financieros estadounidenses, se espera que la proporción de activos en dólares estadounidenses asignados supere el 90%.
3、Desde la perspectiva del mecanismo de acción, las monedas estables en dólares refuerzan la posición internacional del dólar a través de un nuevo ciclo del dólar.
La estructura de monedas y activos de reserva del mercado de monedas estables anterior indica que las monedas estables en dólares han impulsado un "nuevo flujo de dólares": se utilizan dólares para comprar monedas estables en dólares — las monedas estables en dólares se utilizan ampliamente para pagos y liquidaciones en activos criptográficos, comercio transfronterizo, transacciones financieras, etc. — los fondos de reserva de las monedas estables en dólares se destinan a bonos del gobierno de EE. UU. y activos financieros.
A finales de 2024, la participación del dólar en las reservas de divisas globales ha caído a un mínimo histórico del 57.8%. El nuevo "ciclo del dólar" ayudará a revertir la tendencia a la baja del dólar bajo el "ciclo tradicional del dólar": Estados Unidos aumenta la emisión de dólares - el déficit comercial impulsa la salida de dólares - los países con superávit comercial invierten dólares en los mercados financieros estadounidenses.
Gráfico 7: Cambios en la escala y proporción de las reservas en dólares
Además, las características de globalización de las monedas estables, la rápida expansión de los pagos en transacciones físicas y la tendencia de integración con el sistema financiero no solo afectan el uso del dólar en el comercio transfronterizo y la inversión financiera, sino que también ayudarán a impulsar la penetración del dólar en los pagos de servicios de bienes y en las transacciones financieras dentro de cada país.
Desde la perspectiva de la orientación política, las políticas y legislaciones del gobierno de Estados Unidos reflejan claramente esta estrategia.
En enero de 2025, tras asumir la presidencia, el presidente estadounidense Trump firmó de inmediato una orden ejecutiva titulada "Orden Ejecutiva sobre la Promoción del Desarrollo de Activos Digitales y Tecnología Financiera en los Estados Unidos", en la que se establece claramente la intención de tomar medidas para promover el desarrollo de monedas estables en dólares de manera legítima y legal en todo el mundo, así como para promover y proteger la soberanía del dólar. Posteriormente, Trump y el secretario del Tesoro de EE. UU., Basent, declararon en repetidas ocasiones que el objetivo de EE. UU. al desarrollar monedas estables es consolidar la posición internacional del dólar.
La última aprobación del Senado de EE. UU. de la "Ley Genius" refleja una vez más la intención estratégica de EE. UU. de liderar el desarrollo del mercado global de monedas estables: el desarrollo del mercado de monedas estables no solo debe lograr el dominio de la moneda estable en dólares, sino también el dominio de los emisores estadounidenses.
Tres, lecciones para la promoción de la internacionalización del renminbi en China
Los países están adoptando un enfoque paralelo y de desarrollo integrado en las políticas de monedas digitales de los bancos centrales y monedas estables.
En los últimos años, las políticas de los principales países de todo el mundo sobre el desarrollo de monedas digitales y criptoactivos han formado tres modelos representativos. El primer modelo es fomentar el desarrollo de stablecoins y criptoactivos, implementar la reserva estratégica de bitcoin y criptoactivos, pero restringir la emisión de moneda digital del banco central (CBDC). Estados Unidos es un representante típico de este modelo, y desde 2025, ha promovido activamente la legislación para apoyar el desarrollo del cumplimiento de las stablecoins y los criptoactivos, y al mismo tiempo, en abril de 2025, el Comité Financiero de la Cámara de Representantes de los Estados Unidos aprobó la Ley Estatal de Vigilancia Anti-CBDC ((H.R. 1919)): Impedir que las monedas digitales de los bancos centrales se utilicen en la política monetaria y prohibir que la Reserva Federal preste servicios financieros directamente a los individuos**. El segundo modo es centrarse en promover la investigación y el desarrollo y el piloto de la moneda digital del banco central, pero restringir estrictamente la emisión y el comercio de stablecoins y criptoactivos. El tercer modelo es pilotar simultáneamente la CBDC y apoyar el desarrollo conforme de las stablecoins y los criptoactivos, que ha sido adoptado por las principales economías como Singapur, los Emiratos Árabes Unidos, Hong Kong, la Unión Europea y Japón.
Vale la pena señalar que desde 2023, ha habido una convergencia de políticas en varios países y países, y la mayoría de ellos han cambiado al tercer tipo de modelo, el modelo de integración, para promover el piloto de CBDC y apoyar el desarrollo compatible de criptoactivos de stablecoins, y están promoviendo activamente la legislación regulatoria de stablecoins y criptoactivos, y el marco regulatorio es gradualmente claro. En cuanto a la supervisión de las stablecoins, se ha establecido un marco regulatorio claro para el posicionamiento funcional, el ámbito de uso, el acceso a las instituciones emisoras y negociadoras, la escala de emisión y negociación, la operación diaria y la gestión de riesgos, la lucha contra el blanqueo de capitales y la prevención y control de actividades financieras ilegales.
La moneda estable del renminbi offshore debería convertirse en una nueva herramienta para la internacionalización del renminbi.
Primero, en diciembre de 2024, la participación del renminbi en el mercado de pagos internacionales es del 3.75%, lo que representa una gran diferencia en comparación con la participación del dólar (49.12%), y también existe una gran diferencia en relación con la proporción del comercio de importaciones y exportaciones de China en el mundo en 2024 (importaciones 10.4%, exportaciones 14.6%). Además, la participación del dólar en el mercado de pagos internacionales es mucho más alta que la proporción del comercio exterior de Estados Unidos en el comercio global. China necesita nuevas ideas y métodos para promover la internacionalización del renminbi.
Figura 8: Proporción del renminbi y el dólar en los pagos internacionales
En segundo lugar, en noviembre de 2024, el BIS se retiró del proyecto "Puente de Monedas Digitales de Bancos Centrales" y en abril de 2024 apoyó el lanzamiento de otro proyecto, Agora, que utiliza tecnología blockchain para mejorar los pagos transfronterizos. Las monedas digitales de bancos centrales y los depósitos tokenizados de países como Estados Unidos, Reino Unido, Francia, Suiza, Japón, Corea del Sur y México operan en el mismo sistema blockchain. El papel del "Puente de Monedas Digitales de Bancos Centrales" en la internacionalización del renminbi debe ser reevaluado.
Además, las monedas estables y las monedas digitales de los bancos centrales pueden desarrollarse de manera simultánea. Actualmente, el sistema detrás del yuan digital de nuestro país ha sido tratado de forma jerárquica, explorando la colaboración entre la gestión centralizada y el libro mayor descentralizado. El proyecto Aurum, lanzado en octubre de 2022 por la Autoridad Monetaria de Hong Kong en colaboración con el Centro de Innovación del BIS, también está probando un sistema de moneda digital que combina monedas digitales de bancos centrales y monedas estables.
3, China debe llevar a cabo lo antes posible pruebas de emisión y transacciones de moneda estable en yuanes offshore.
Por un lado, la moneda estable en yuanes offshore está anclada al yuan que circula en el extranjero, y no existen problemas como la sustitución de la moneda soberana en el territorio continental, el descontrol de la política monetaria, el lavado de dinero y el descontrol del capital transfronterizo. Esto no solo puede mejorar la posición del yuan en los pagos globales a través de blockchain, contratos inteligentes y tecnologías criptográficas, sino que tampoco afectará la gestión monetaria y el panorama general de gestión de capital en el territorio continental.
Por otro lado, Hong Kong es un centro de comercio de RMB en el extranjero, y la cantidad de RMB en el extranjero ha crecido en los últimos años, por lo que tiene una buena base de mercado para que Hong Kong emita monedas estables en RMB en el extranjero. Hong Kong ha promulgado la "Ordenanza de Stablecoins" para establecer un marco regulatorio relativamente completo para los criptoactivos, que brinda protección institucional para la emisión y el comercio de monedas estables en RMB en el extranjero, y Hong Kong ha tomado el desarrollo de monedas estables y servicios de criptoactivos como un medio importante para impulsar el estatus de Hong Kong como centro financiero internacional, y debería lanzar la emisión y el comercio de monedas estables en RMB en Hong Kong con carácter piloto lo antes posible. Además, el mercado ha lanzado espontáneamente monedas estables en RMB en el extranjero, como Tether, que emitió monedas estables en RMB en el extranjero ya en 2019, y el valor de mercado actual ha alcanzado más de 20 millones de yuanes.
En cuanto a la ruta de desarrollo específica, después de acumular experiencia y mejorar el mecanismo regulatorio en Hong Kong, podemos promover la moneda estable en RMB offshore de manera gradual siguiendo el modelo de "primero offshore internacional y luego offshore nacional", desarrollando así la moneda estable en RMB desde Hong Kong hacia las zonas de libre comercio nacionales y los puertos de libre comercio, proporcionando así un nuevo motor para la internacionalización del RMB.
Ver originales
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
¿Cómo afectan las monedas estables a la evolución del Sistema Monetario Internacional?
En la conferencia "Reestructuración y Respuesta del Sistema Monetario Internacional" organizada por el Foro de Gestión de Patrimonio de China (CWM50) el 25 de mayo, el Dr. Zhu Taihui, Director de Investigación Senior del Grupo JD, hizo un comentario sobre "El impacto y las lecciones de las monedas estables en el sistema monetario internacional".
El Dr. Zhu Taihui cree que las stablecoins son bastante diferentes de los criptoactivos generales, y desde 2023, el desarrollo de las stablecoins globales ha mostrado cuatro características de tendencia: el tamaño del mercado sigue creciendo, el número de usuarios titulares sigue aumentando, los escenarios de uso siguen ampliándose y la integración con el sistema financiero tradicional sigue profundizándose.
Desde la perspectiva de la transformación del Sistema Monetario Internacional, el mercado de monedas estables está dominado por las monedas estables en dólares, y los fondos de reserva están dirigidos principalmente hacia activos financieros en dólares. Las monedas estables en dólares han impulsado un "nuevo ciclo del dólar", lo que ayuda a fortalecer la posición de dominio internacional del dólar.
Por esta razón, la legislación y políticas sobre monedas estables del gobierno de los Estados Unidos desde 2025 reflejan la intención estratégica de liderar el desarrollo del mercado global de monedas estables, con el trasfondo de que Estados Unidos busca fortalecer la posición del dólar en el Sistema Monetario Internacional a través del desarrollo activo de monedas estables en dólares.
Para China, se sugiere investigar a fondo el impacto del rápido desarrollo del mercado global de monedas estables, alineándose con la tendencia política de apoyo simultáneo de los países al desarrollo paralelo de las monedas digitales de los bancos centrales y las monedas estables. Se recomienda lanzar lo antes posible un proyecto piloto de moneda estable en RMB offshore en Hong Kong, para proporcionar un nuevo motor a la internacionalización del RMB.
*Este artículo solo representa la opinión personal del autor.
Uno, el desarrollo de la moneda estable presenta tendencias de escalabilidad, masificación e integración.
Primero, la escala global de las monedas estables ha entrado en una fase de crecimiento masivo.
Para mayo de 2025, la capitalización total de mercado de las monedas estables a nivel global ha crecido hasta unos 250 mil millones de dólares. Cabe destacar que, desde la segunda mitad de 2023, todo el mercado de activos criptográficos ha comenzado a tocar fondo y rebotar, donde los precios y la capitalización de mercado de activos criptográficos como Bitcoin siguen siendo bastante volátiles, mientras que el mercado de monedas estables muestra una tendencia de crecimiento continuo en su escala, sin experimentar una corrección.
Basado en esta tendencia de desarrollo, la última previsión de Citibank muestra que, con el apoyo de las políticas regulatorias de los países, la capitalización de mercado global de las monedas estables alcanzará los 1.6 billones de dólares para 2030, y en un escenario optimista podría llegar a los 3.7 billones de dólares. Esto indica que el tamaño de las monedas estables ha entrado en una fase de crecimiento explosivo, y el potencial de desarrollo futuro merece atención.
Figura 1: Cambios en la capitalización de mercado de las monedas estables a nivel mundial
En segundo lugar, el uso de moneda estable está evolucionando hacia herramientas de pago masivo.
En 2024, la escala global de pagos de las stablecoins ha superado el volumen total de transacciones de los dos gigantes de pagos tradicionales, Visa y Mastercard. En el año comprendido entre junio de 2024 y mayo de 2025, el número total de transacciones globales de stablecoins alcanzó los USD 7 billones (deduplicados), y el número de transacciones superó los 14 billones (deduplicados). En la actualidad, el volumen medio mensual de operaciones de stablecoins se mantiene en unos 130 millones, y el tamaño medio de las transacciones mensuales es de unos 800 mil millones de dólares estadounidenses.
Entre tanto, para abril de 2025, el número de usuarios de la moneda estable más grande del mundo, USDT, habrá alcanzado los 450 millones, creciendo más de 30 millones cada trimestre; para finales de 2024, la segunda moneda estable más grande, USDC, habrá brindado servicios a usuarios en más de 180 países/regiones, y el número de billeteras que tienen al menos 10 dólares USDC supera los 3.9 millones.
Figura 2: Cambios en el número de transacciones de monedas estables a nivel mundial
Una vez más, la moneda estable se utiliza para expandir rápidamente los pagos en transacciones físicas.
En sus inicios, las monedas estables se utilizaban principalmente para la liquidación de transacciones de inversión en activos criptográficos, actuando como un puente entre las monedas legales y los activos criptográficos, y gradualmente se convirtieron en el principal canal para la entrada y salida de fondos en el mercado criptográfico. Sin embargo, en los últimos dos años, el uso de las monedas estables se ha expandido de ser herramientas de liquidación de transacciones de activos criptográficos a herramientas de liquidación de pagos para la economía real.
En septiembre de 2024, una investigación especial respaldada por Visa mostró que en países de mercados emergentes como Brasil, India, Indonesia, Nigeria y Turquía, aproximadamente el 40% de los encuestados ya han comenzado a utilizar moneda estable para el pago de servicios de bienes de consumo cotidianos y para la liquidación de pagos transfronterizos, mientras que otro 20% a 30% se destina a pagos de salarios y operaciones comerciales.
Figura 3: Alcance del uso de monedas estables en los cinco principales mercados emergentes
En mayo de 2025, los datos de la plataforma de monitoreo de criptomonedas Fireblocks indican que el uso de monedas estables está pasando de la liquidación de transacciones al ámbito de los pagos, con un porcentaje de volumen de transacciones de las empresas de pagos del 16%, que se espera que aumente al 50% en un año. Estos datos indican que las monedas estables, nacidas como herramientas de liquidación de transacciones de inversión en activos criptográficos, están "desmaterializándose", expandiéndose rápidamente hacia herramientas de liquidación de pagos en el comercio y consumo de la economía real.
Además, las monedas estables están acelerando su fusión con el sistema financiero tradicional.
Desde 2025, la integración y el desarrollo de las monedas estables con instituciones de pago, el sistema bancario y los mercados de capitales se ha vuelto cada vez más evidente. Instituciones de pago en línea como Paypal y Stripe están explorando activamente el lanzamiento de pagos con moneda estable, mientras que las principales instituciones de tarjetas de crédito como Visa y Mastercard están colaborando con intercambios de activos criptográficos para utilizar monedas estables y blockchain en transacciones transfronterizas y servicios de pago diarios en el país, con el fin de mejorar la eficiencia de los servicios de pago. SWIFT también está considerando utilizar blockchain para mejorar la eficiencia del servicio.
Al mismo tiempo, en las instituciones bancarias, JP Morgan ha desarrollado su moneda estable en una plataforma de pagos y liquidaciones basada en blockchain de código abierto, Standard Chartered Bank (Hong Kong) está promoviendo pruebas en "sandbox" para la emisión de moneda estable, desde 2025, el mayor banco de Brasil, Itau Unibanco, el grupo financiero japonés Mitsui Sumitomo y SBI, así como el mayor banco de los Emiratos Árabes Unidos, First Abu Dhabi Bank, han anunciado el desarrollo y lanzamiento de servicios de pagos con moneda estable en diferentes formas. El banco estadounidense de importancia sistémica, Bank of New York Mellon, ha ampliado sus servicios de compra y redención de moneda estable.
Recientemente, un informe de investigación de Fireblocks sobre 295 instituciones financieras, incluidas entidades de pagos y bancos en todo el mundo, muestra que el 90% de las instituciones ya están aplicando o planean implementar moneda estable, mientras que solo el 10% se mantiene a la expectativa. Estos casos y datos indican que el desarrollo de moneda estable se está fusionando rápidamente con el Sistema Monetario Internacional tradicional.
Figura 4: Situación de las instituciones financieras aplicando moneda estable
Dos, Estados Unidos está fortaleciendo la posición internacional del dólar a través del desarrollo de monedas estables.
Desde la perspectiva de la evolución del Sistema Monetario Internacional, la moneda estable en dólares tiene un profundo impacto en el fortalecimiento de la posición internacional del dólar al construir un nuevo mecanismo de circulación del dólar, un fenómeno que merece una atención especial.
1、Desde la estructura del mercado, la moneda estable en dólares ocupa una posición de dominio absoluto en el mercado global de monedas estables.
En el actual mercado de monedas estables de aproximadamente 250 mil millones de dólares a nivel mundial, las monedas estables en dólares representan hasta el 95%, una proporción que supera con creces la participación del dólar en el Sistema Monetario Internacional y en el ámbito de los pagos internacionales.
Entre ellas, las dos monedas estables con mayor capitalización de mercado son monedas estables en dólares. La capitalización de mercado de USDT representa alrededor del 63%, mientras que la de USDC representa alrededor del 27%. Además, la moneda estable en dólares USD1, lanzada por la familia Trump en abril, ya ha superado los 2.1 mil millones de dólares.
En contraste, aunque ya se han lanzado monedas estables ancladas al euro, al dólar australiano, a la libra esterlina, al dólar canadiense y al dólar de Hong Kong, su escala sigue siendo bastante pequeña.
Figura 5: Estructura del mercado de moneda estable
2、Desde la perspectiva de la inversión de reservas, la mayor parte de los fondos de reserva de las monedas estables globales se han invertido en activos en dólares.
Hasta marzo de 2025, el tamaño de las monedas estables como el USDT emitido por Tether se acerca a los 150 mil millones de dólares, con cerca de 120 mil millones de dólares en bonos del gobierno de EE. UU. en sus activos de reserva (incluyendo la exposición indirecta a bonos del gobierno a través de fondos del mercado monetario y acuerdos de recompra inversa), lo que representa aproximadamente el 80%; el tamaño de las monedas estables como el USDC emitido por Circle supera los 60 mil millones de dólares, con más de 55 mil millones de dólares en bonos del gobierno de EE. UU. en sus activos de reserva (incluyendo acuerdos de recompra de bonos del gobierno de EE. UU.), lo que representa más del 92%.
Gráfico 6: Destino de los fondos de reserva de Circle
En abril de 2025, Citibank publicó un informe en el que predecía que los emisores de stablecoins tendrán más de USD 1.2 billones en bonos del Tesoro de EE.UU. para 2030, lo que superará el tamaño de los bonos del Tesoro de EE.UU. en poder de cualquier país. En los activos de reserva de las stablecoins, si se añaden otros productos financieros estadounidenses, se espera que la proporción de activos en dólares estadounidenses asignados supere el 90%.
3、Desde la perspectiva del mecanismo de acción, las monedas estables en dólares refuerzan la posición internacional del dólar a través de un nuevo ciclo del dólar.
La estructura de monedas y activos de reserva del mercado de monedas estables anterior indica que las monedas estables en dólares han impulsado un "nuevo flujo de dólares": se utilizan dólares para comprar monedas estables en dólares — las monedas estables en dólares se utilizan ampliamente para pagos y liquidaciones en activos criptográficos, comercio transfronterizo, transacciones financieras, etc. — los fondos de reserva de las monedas estables en dólares se destinan a bonos del gobierno de EE. UU. y activos financieros.
A finales de 2024, la participación del dólar en las reservas de divisas globales ha caído a un mínimo histórico del 57.8%. El nuevo "ciclo del dólar" ayudará a revertir la tendencia a la baja del dólar bajo el "ciclo tradicional del dólar": Estados Unidos aumenta la emisión de dólares - el déficit comercial impulsa la salida de dólares - los países con superávit comercial invierten dólares en los mercados financieros estadounidenses.
Gráfico 7: Cambios en la escala y proporción de las reservas en dólares
Además, las características de globalización de las monedas estables, la rápida expansión de los pagos en transacciones físicas y la tendencia de integración con el sistema financiero no solo afectan el uso del dólar en el comercio transfronterizo y la inversión financiera, sino que también ayudarán a impulsar la penetración del dólar en los pagos de servicios de bienes y en las transacciones financieras dentro de cada país.
En enero de 2025, tras asumir la presidencia, el presidente estadounidense Trump firmó de inmediato una orden ejecutiva titulada "Orden Ejecutiva sobre la Promoción del Desarrollo de Activos Digitales y Tecnología Financiera en los Estados Unidos", en la que se establece claramente la intención de tomar medidas para promover el desarrollo de monedas estables en dólares de manera legítima y legal en todo el mundo, así como para promover y proteger la soberanía del dólar. Posteriormente, Trump y el secretario del Tesoro de EE. UU., Basent, declararon en repetidas ocasiones que el objetivo de EE. UU. al desarrollar monedas estables es consolidar la posición internacional del dólar.
La última aprobación del Senado de EE. UU. de la "Ley Genius" refleja una vez más la intención estratégica de EE. UU. de liderar el desarrollo del mercado global de monedas estables: el desarrollo del mercado de monedas estables no solo debe lograr el dominio de la moneda estable en dólares, sino también el dominio de los emisores estadounidenses.
Tres, lecciones para la promoción de la internacionalización del renminbi en China
En los últimos años, las políticas de los principales países de todo el mundo sobre el desarrollo de monedas digitales y criptoactivos han formado tres modelos representativos. El primer modelo es fomentar el desarrollo de stablecoins y criptoactivos, implementar la reserva estratégica de bitcoin y criptoactivos, pero restringir la emisión de moneda digital del banco central (CBDC). Estados Unidos es un representante típico de este modelo, y desde 2025, ha promovido activamente la legislación para apoyar el desarrollo del cumplimiento de las stablecoins y los criptoactivos, y al mismo tiempo, en abril de 2025, el Comité Financiero de la Cámara de Representantes de los Estados Unidos aprobó la Ley Estatal de Vigilancia Anti-CBDC ((H.R. 1919)): Impedir que las monedas digitales de los bancos centrales se utilicen en la política monetaria y prohibir que la Reserva Federal preste servicios financieros directamente a los individuos**. El segundo modo es centrarse en promover la investigación y el desarrollo y el piloto de la moneda digital del banco central, pero restringir estrictamente la emisión y el comercio de stablecoins y criptoactivos. El tercer modelo es pilotar simultáneamente la CBDC y apoyar el desarrollo conforme de las stablecoins y los criptoactivos, que ha sido adoptado por las principales economías como Singapur, los Emiratos Árabes Unidos, Hong Kong, la Unión Europea y Japón.
Vale la pena señalar que desde 2023, ha habido una convergencia de políticas en varios países y países, y la mayoría de ellos han cambiado al tercer tipo de modelo, el modelo de integración, para promover el piloto de CBDC y apoyar el desarrollo compatible de criptoactivos de stablecoins, y están promoviendo activamente la legislación regulatoria de stablecoins y criptoactivos, y el marco regulatorio es gradualmente claro. En cuanto a la supervisión de las stablecoins, se ha establecido un marco regulatorio claro para el posicionamiento funcional, el ámbito de uso, el acceso a las instituciones emisoras y negociadoras, la escala de emisión y negociación, la operación diaria y la gestión de riesgos, la lucha contra el blanqueo de capitales y la prevención y control de actividades financieras ilegales.
Primero, en diciembre de 2024, la participación del renminbi en el mercado de pagos internacionales es del 3.75%, lo que representa una gran diferencia en comparación con la participación del dólar (49.12%), y también existe una gran diferencia en relación con la proporción del comercio de importaciones y exportaciones de China en el mundo en 2024 (importaciones 10.4%, exportaciones 14.6%). Además, la participación del dólar en el mercado de pagos internacionales es mucho más alta que la proporción del comercio exterior de Estados Unidos en el comercio global. China necesita nuevas ideas y métodos para promover la internacionalización del renminbi.
Figura 8: Proporción del renminbi y el dólar en los pagos internacionales
En segundo lugar, en noviembre de 2024, el BIS se retiró del proyecto "Puente de Monedas Digitales de Bancos Centrales" y en abril de 2024 apoyó el lanzamiento de otro proyecto, Agora, que utiliza tecnología blockchain para mejorar los pagos transfronterizos. Las monedas digitales de bancos centrales y los depósitos tokenizados de países como Estados Unidos, Reino Unido, Francia, Suiza, Japón, Corea del Sur y México operan en el mismo sistema blockchain. El papel del "Puente de Monedas Digitales de Bancos Centrales" en la internacionalización del renminbi debe ser reevaluado.
Además, las monedas estables y las monedas digitales de los bancos centrales pueden desarrollarse de manera simultánea. Actualmente, el sistema detrás del yuan digital de nuestro país ha sido tratado de forma jerárquica, explorando la colaboración entre la gestión centralizada y el libro mayor descentralizado. El proyecto Aurum, lanzado en octubre de 2022 por la Autoridad Monetaria de Hong Kong en colaboración con el Centro de Innovación del BIS, también está probando un sistema de moneda digital que combina monedas digitales de bancos centrales y monedas estables.
3, China debe llevar a cabo lo antes posible pruebas de emisión y transacciones de moneda estable en yuanes offshore.
Por un lado, la moneda estable en yuanes offshore está anclada al yuan que circula en el extranjero, y no existen problemas como la sustitución de la moneda soberana en el territorio continental, el descontrol de la política monetaria, el lavado de dinero y el descontrol del capital transfronterizo. Esto no solo puede mejorar la posición del yuan en los pagos globales a través de blockchain, contratos inteligentes y tecnologías criptográficas, sino que tampoco afectará la gestión monetaria y el panorama general de gestión de capital en el territorio continental.
Por otro lado, Hong Kong es un centro de comercio de RMB en el extranjero, y la cantidad de RMB en el extranjero ha crecido en los últimos años, por lo que tiene una buena base de mercado para que Hong Kong emita monedas estables en RMB en el extranjero. Hong Kong ha promulgado la "Ordenanza de Stablecoins" para establecer un marco regulatorio relativamente completo para los criptoactivos, que brinda protección institucional para la emisión y el comercio de monedas estables en RMB en el extranjero, y Hong Kong ha tomado el desarrollo de monedas estables y servicios de criptoactivos como un medio importante para impulsar el estatus de Hong Kong como centro financiero internacional, y debería lanzar la emisión y el comercio de monedas estables en RMB en Hong Kong con carácter piloto lo antes posible. Además, el mercado ha lanzado espontáneamente monedas estables en RMB en el extranjero, como Tether, que emitió monedas estables en RMB en el extranjero ya en 2019, y el valor de mercado actual ha alcanzado más de 20 millones de yuanes.
En cuanto a la ruta de desarrollo específica, después de acumular experiencia y mejorar el mecanismo regulatorio en Hong Kong, podemos promover la moneda estable en RMB offshore de manera gradual siguiendo el modelo de "primero offshore internacional y luego offshore nacional", desarrollando así la moneda estable en RMB desde Hong Kong hacia las zonas de libre comercio nacionales y los puertos de libre comercio, proporcionando así un nuevo motor para la internacionalización del RMB.