تقول Sygnum إن شركات الاستحواذ على البيتكوين الاستراتيجية تقوم بتجميع كميات إضافية من BTC باستخدام الرفع المالي، مما يقلل من ملائمة البيتكوين كأصل احتياطي للبنك المركزي.
البنك الرقمي الخاضع للتنظيم يشير إلى أن هذه الاستراتيجيات تشوه السيولة والمشاعر، مما يشكل خطرًا طويل الأمد على استقرار البيتكوين واعتماده الأوسع من قبل الهيئات المؤسسية.
وفقا لتقرير نشرته Sygnum ، وهو بنك أصول رقمية متوافق مع البيتكوين ، فإن أدوات الاستحواذ على البيتكوين مثل Strategy (MicroStrategy سابقا) عززت بشكل كبير الطلب المؤسسي على البيتكوين ، لكن نهجها العدواني المتزايد والرافعة المالية العالية لزيادة الحيازات يمكن أن يقوض مصداقية البيتكوين كأصل احتياطي للبنك المركزي.
يوم الاثنين ، أعلنت ستراتيجي أنها اشترت 1,045 BTC أخرى مقابل حوالي 110.2 مليون دولار ، بمتوسط سعر 105,426 دولارا لكل BTC. وبذلك يصل إجمالي حيازاتها من البيتكوين إلى ٥٨٢٠٠٠ بقيمة إجمالية تزيد عن ٦٣ مليار دولار، أي ما يعادل حوالي ٢,٨٪ من إجمالي إمدادات بيتكوين البالغة ٢١ مليون بيتكوين، مع مكاسب دفترية تبلغ حوالي ٢٢ مليار دولار.
حاليا ، تبنت 144 شركة شكلا من أشكال استراتيجية احتياطي البيتكوين ، منها 114 شركة متداولة علنا. انضمت الشركات المدعومة من Tether مثل Twenty One و Nakamoto و Trump Media و GameStop و K33 مؤخرا إلى صفوف مقتنيات Bitcoin ، باتباع النموذج الذي ابتكره المؤسس المشارك لشركة Strategy مايكل سايلور وانضم إلى شركات مثل Metaplanet و Semler Scientific و KULR. يتوقع المحللون في Bernstein أن Strategy والشركات المقلدة يمكن أن تضيف 330 مليار دولار أخرى إلى احتياطيات البيتكوين الخاصة بهم على مدى السنوات الخمس المقبلة ، مدفوعة بإدارة ترامب الأكثر تأييدا للعملات المشفرة في الولايات المتحدة.
تحذر Sygnum من أنه مع خطة Strategy لتوسيع حيازتها من البيتكوين بشكل أكبر من خلال عدة مشاريع مالية تصل قيمتها إلى عشرات المليارات في المستقبل، فإن هذا الاتجاه نحو المركزية سيؤدي إلى ضعف منهجي، مما قد يجعل البنوك المركزية تتردد في اعتماد البيتكوين كأصل احتياطي بسبب المخاوف المتعلقة بالسيولة والتقلبات والسيطرة المركزية.
قال المحللون في Sygnum: "إن الحيازات المركزة على نطاق واسع لأي أصل تشكل مخاطرة ، والآن تقترب مقتنيات Strategy من نقطة تحول مقلقة - تمتلك الشركة حاليا ما يقرب من 3٪ من إصدار Bitcoin على الإطلاق ، لكنها تمثل نسبة أعلى بكثير من العرض المتداول الفعلي" ، قال المحللون في Sygnum. أثارت خطتهم للحصول على 5٪ من إجمالي الإصدار مخاوف جدية، خاصة مع استمرار هذه المؤسسات في تجميع العرض، مما يؤدي إلى تآكل سمات Bitcoin كأصل ملاذ آمن. عندما تتحكم شركة خاصة في مثل هذه النسبة الكبيرة من العرض الحالي ، لن تكون Bitcoin مناسبة للبنوك المركزية للاحتفاظ بها كأصل احتياطي. ”
نموذج استحواذ الشركات على البيتكوين في تحول
قال Sygnum إنه منذ عام 2020 ، اعتمدت الشركات في البداية Bitcoin كاستراتيجية مالية للتحوط ضد التضخم ، والآن تطورت إلى نموذج أداة استثمار مضاربة. بدأت الشركات بما في ذلك Strategy ، بالإضافة إلى الوافدين الجدد Twenty One Capital و Nakamoto Holdings ، في الاستفادة من مشترياتها من البيتكوين بما يتجاوز حجم صناعتها المحلية باستخدام مجموعة متنوعة من أدوات الدين - مثل السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة وحتى الأدوات المالية الدائمة. تعمل هذه الشركات الآن مثل الصناديق المغلقة أكثر من الشركات بالمعنى التقليدي ، مما يثير تساؤلات حول ما إذا كان لا يزال من الممكن تصنيف مثل هذه الممارسات على أنها "إدارة مالية للشركات".
أشارت Sygnum إلى أن "الانخفاض الحاد في العرض المتداول قد يعكس أيضًا الاتجاه الهيكلي الحالي الذي يشير إلى انخفاض تقلبات البيتكوين وزيادة السيولة" - حيث تعتبر هذه المؤشرات بمثابة شروط أساسية لمؤسسات الاستثمار والبنوك المركزية لإضافة البيتكوين إلى الأصول الاحتياطية. يعتقد المحللون أن هذه الاتجاهات تتعرض حاليًا للتشويه بسبب أدوات الاستحواذ ذات الرافعة المالية العالية، مما يضغط على الطلب الطبيعي في السوق.
باستثناء حالات معزولة مثل السلفادور ، يوجد حاليا عدد قليل من البنوك المركزية التي تخطط بالفعل لإدراج البيتكوين في الأصول الاحتياطية ، وحتى عدد أقل من البنوك تتخذ إجراءات بالفعل. ومع ذلك، في مارس من هذا العام، وقع الرئيس الأمريكي دونالد ترامب أمرا تنفيذيا بإنشاء "احتياطي البيتكوين الاستراتيجي للولايات المتحدة"، والذي سيعتمد في البداية على حيازات الحكومة الحالية البالغة حوالي 200,000 بيتكوين (بقيمة حوالي 22 مليار دولار، مشتقة من المصادرة الجنائية أو المدنية)، وأصدر تعليمات لوزير الخزانة سكوت بيسينت ووزير التجارة هوارد لوتنيك بتطوير استراتيجية لمزيد من الاستحواذ على البيتكوين تحت فرضية ميزانية محايدة. كما أبدت السلطات في دول مثل جمهورية التشيك وبوتان وباكستان اهتماما قويا.
استراتيجيات الرفع المالي أو ضغط مراكز الشركات المستقرة، مما يزيد من مخاطر السوق الهبوطية
وأشار Sygnum إلى أن استراتيجيات الاستحواذ على البيتكوين ذات الرافعة المالية هذه ، بينما تستفيد في البداية من معنويات الصعود القوية وتساعد في تقليل المعروض في السوق على المدى القصير ، ليست مستدامة على المدى الطويل. وفقا للمحللين ، فإن علاوة أسعار أسهم العديد من الشركات على مقتنياتها من البيتكوين معرضة لخطر التآكل أو حتى التحول إلى خصم ، خاصة على خلفية ظهور المزيد من الأدوات المماثلة والتشبع التدريجي لطلب المستثمرين. في حالة وجود سوق هابطة أو صعوبات في التمويل ، قد تضطر هذه الشركات إلى بيع البيتكوين ، مما يؤدي إلى تفاقم انخفاض الأسعار وزيادة إضعاف معنويات السوق.
يعتقد Sygnum أيضا أن هذا الاتجاه يمكن أن يضغط على تخصيصات Bitcoin أكثر عقلانية وقوة للشركات. على عكس اكتناز العملات المضاربة ، يمكن أن تكون مراكز البيتكوين الأصغر بمثابة تحوط قوي ضد التقلبات في النظام المالي العالمي. ومع ذلك ، فإن هذه الأدوات ذات الرافعة المالية العالية قد تخلق انطباعا بأن البيتكوين مرتبطة بطبيعتها بالمضاربة ، مما يضعف رغبة المستثمرين المؤسسيين في تبنيها بعقلانية.
وخلص المحلل إلى أن "هذه الأدوات ، إلى حد ما ، ولدت طلبا استثماريا من أولئك غير القادرين أو الذين ليس لديهم وصول مباشر إلى سوق العملات المشفرة ، وفي هذا الصدد يتصرفون بشكل مشابه لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين". في الوقت نفسه ، فإنها تفيد أيضا مساهمي هذه الشركات من خلال استثمار أموالهم في أصل ملاذ آمن بدلا من الأعمال الرئيسية المتدهورة. ومع ذلك ، مع انخفاض مستويات الطلب وزيادة العرض مع مخاطر التخفيف ، قد يتم إعادة تقييم أسهم هذه الشركات بالنسبة لأصول البيتكوين الخاصة بها. بالإضافة إلى ذلك ، تشكل هذه الاستراتيجيات أيضا مخاطر معينة على سوق العملات المشفرة ككل. ”
استراتيجية: هل يمكن أن تتحمل حتى لو انخفضت البيتكوين بنسبة 90%؟
من ناحية أخرى ، أظهر مايكل سايلور ، المؤسس المشارك لشركة Strategy ، إحساسا قويا بالثقة. في مقابلة حديثة مع فاينانشيال تايمز ، قال إن هيكل رأس المال في ستراتيجي مصمم لتحمل انهيار 90٪ في سعر البيتكوين لمدة أربع إلى خمس سنوات. ويرجع ذلك إلى استخدام الشركة لمجموعة من أدوات التمويل مثل حقوق الملكية والسندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة - على الرغم من أنه يقر بأن المساهمين "سيعانون من خسائر كبيرة" في مثل هذه الحالة.
أشار محلل في برنشتاين إلى أن مستوى الديون الكلي لاستراتيجية منخفض جداً، ولا توجد أي ضغوط سداد حتى عام 2028، لذا فإن رافعتها لا تزال ضمن نطاق قابل للتحكم.
ومع ذلك، قد لا تنطبق هذه الثقة على العدد الكبير من الشركات التي تحاكي نموذج Strategy في الوقت الحالي، وخاصة تلك التي تعاني من ضعف في الميزانية العمومية، وعدم استدامة ارتباط المستثمرين، وضعف الإيرادات الرئيسية، وصعوبة تحمل صدمات السوق. مع دخول المزيد من الشركات إلى هذا المجال، وإذا حدث تراجع حاد في السوق، فإن استقرار سعر البيتكوين واستدامة نموذج تخزين العملات لهذه الشركات قد يواجهان اختبارات أكثر صعوبة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
Sygnum تحذر: اكتناز العملة بالرافعة المالية يضغط على البيتكوين للخروج من قائمة احتياطيات البنك المركزي
المصدر الأصلي: الترجمة بواسطة theblock: Huoxing Caijing، Daisy
العنوان الأصلي: هل لا يزال البيتكوين مناسبًا ليكون احتياطيًا للبنك المركزي؟ البنك الرقمي Sygnum: الاستراتيجية اشترت الكثير!
! بيتكوين
نظرة سريعة:
وفقا لتقرير نشرته Sygnum ، وهو بنك أصول رقمية متوافق مع البيتكوين ، فإن أدوات الاستحواذ على البيتكوين مثل Strategy (MicroStrategy سابقا) عززت بشكل كبير الطلب المؤسسي على البيتكوين ، لكن نهجها العدواني المتزايد والرافعة المالية العالية لزيادة الحيازات يمكن أن يقوض مصداقية البيتكوين كأصل احتياطي للبنك المركزي.
يوم الاثنين ، أعلنت ستراتيجي أنها اشترت 1,045 BTC أخرى مقابل حوالي 110.2 مليون دولار ، بمتوسط سعر 105,426 دولارا لكل BTC. وبذلك يصل إجمالي حيازاتها من البيتكوين إلى ٥٨٢٠٠٠ بقيمة إجمالية تزيد عن ٦٣ مليار دولار، أي ما يعادل حوالي ٢,٨٪ من إجمالي إمدادات بيتكوين البالغة ٢١ مليون بيتكوين، مع مكاسب دفترية تبلغ حوالي ٢٢ مليار دولار.
حاليا ، تبنت 144 شركة شكلا من أشكال استراتيجية احتياطي البيتكوين ، منها 114 شركة متداولة علنا. انضمت الشركات المدعومة من Tether مثل Twenty One و Nakamoto و Trump Media و GameStop و K33 مؤخرا إلى صفوف مقتنيات Bitcoin ، باتباع النموذج الذي ابتكره المؤسس المشارك لشركة Strategy مايكل سايلور وانضم إلى شركات مثل Metaplanet و Semler Scientific و KULR. يتوقع المحللون في Bernstein أن Strategy والشركات المقلدة يمكن أن تضيف 330 مليار دولار أخرى إلى احتياطيات البيتكوين الخاصة بهم على مدى السنوات الخمس المقبلة ، مدفوعة بإدارة ترامب الأكثر تأييدا للعملات المشفرة في الولايات المتحدة.
! بيتكوين
تحذر Sygnum من أنه مع خطة Strategy لتوسيع حيازتها من البيتكوين بشكل أكبر من خلال عدة مشاريع مالية تصل قيمتها إلى عشرات المليارات في المستقبل، فإن هذا الاتجاه نحو المركزية سيؤدي إلى ضعف منهجي، مما قد يجعل البنوك المركزية تتردد في اعتماد البيتكوين كأصل احتياطي بسبب المخاوف المتعلقة بالسيولة والتقلبات والسيطرة المركزية.
قال المحللون في Sygnum: "إن الحيازات المركزة على نطاق واسع لأي أصل تشكل مخاطرة ، والآن تقترب مقتنيات Strategy من نقطة تحول مقلقة - تمتلك الشركة حاليا ما يقرب من 3٪ من إصدار Bitcoin على الإطلاق ، لكنها تمثل نسبة أعلى بكثير من العرض المتداول الفعلي" ، قال المحللون في Sygnum. أثارت خطتهم للحصول على 5٪ من إجمالي الإصدار مخاوف جدية، خاصة مع استمرار هذه المؤسسات في تجميع العرض، مما يؤدي إلى تآكل سمات Bitcoin كأصل ملاذ آمن. عندما تتحكم شركة خاصة في مثل هذه النسبة الكبيرة من العرض الحالي ، لن تكون Bitcoin مناسبة للبنوك المركزية للاحتفاظ بها كأصل احتياطي. ”
نموذج استحواذ الشركات على البيتكوين في تحول
قال Sygnum إنه منذ عام 2020 ، اعتمدت الشركات في البداية Bitcoin كاستراتيجية مالية للتحوط ضد التضخم ، والآن تطورت إلى نموذج أداة استثمار مضاربة. بدأت الشركات بما في ذلك Strategy ، بالإضافة إلى الوافدين الجدد Twenty One Capital و Nakamoto Holdings ، في الاستفادة من مشترياتها من البيتكوين بما يتجاوز حجم صناعتها المحلية باستخدام مجموعة متنوعة من أدوات الدين - مثل السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة وحتى الأدوات المالية الدائمة. تعمل هذه الشركات الآن مثل الصناديق المغلقة أكثر من الشركات بالمعنى التقليدي ، مما يثير تساؤلات حول ما إذا كان لا يزال من الممكن تصنيف مثل هذه الممارسات على أنها "إدارة مالية للشركات".
أشارت Sygnum إلى أن "الانخفاض الحاد في العرض المتداول قد يعكس أيضًا الاتجاه الهيكلي الحالي الذي يشير إلى انخفاض تقلبات البيتكوين وزيادة السيولة" - حيث تعتبر هذه المؤشرات بمثابة شروط أساسية لمؤسسات الاستثمار والبنوك المركزية لإضافة البيتكوين إلى الأصول الاحتياطية. يعتقد المحللون أن هذه الاتجاهات تتعرض حاليًا للتشويه بسبب أدوات الاستحواذ ذات الرافعة المالية العالية، مما يضغط على الطلب الطبيعي في السوق.
باستثناء حالات معزولة مثل السلفادور ، يوجد حاليا عدد قليل من البنوك المركزية التي تخطط بالفعل لإدراج البيتكوين في الأصول الاحتياطية ، وحتى عدد أقل من البنوك تتخذ إجراءات بالفعل. ومع ذلك، في مارس من هذا العام، وقع الرئيس الأمريكي دونالد ترامب أمرا تنفيذيا بإنشاء "احتياطي البيتكوين الاستراتيجي للولايات المتحدة"، والذي سيعتمد في البداية على حيازات الحكومة الحالية البالغة حوالي 200,000 بيتكوين (بقيمة حوالي 22 مليار دولار، مشتقة من المصادرة الجنائية أو المدنية)، وأصدر تعليمات لوزير الخزانة سكوت بيسينت ووزير التجارة هوارد لوتنيك بتطوير استراتيجية لمزيد من الاستحواذ على البيتكوين تحت فرضية ميزانية محايدة. كما أبدت السلطات في دول مثل جمهورية التشيك وبوتان وباكستان اهتماما قويا.
استراتيجيات الرفع المالي أو ضغط مراكز الشركات المستقرة، مما يزيد من مخاطر السوق الهبوطية
وأشار Sygnum إلى أن استراتيجيات الاستحواذ على البيتكوين ذات الرافعة المالية هذه ، بينما تستفيد في البداية من معنويات الصعود القوية وتساعد في تقليل المعروض في السوق على المدى القصير ، ليست مستدامة على المدى الطويل. وفقا للمحللين ، فإن علاوة أسعار أسهم العديد من الشركات على مقتنياتها من البيتكوين معرضة لخطر التآكل أو حتى التحول إلى خصم ، خاصة على خلفية ظهور المزيد من الأدوات المماثلة والتشبع التدريجي لطلب المستثمرين. في حالة وجود سوق هابطة أو صعوبات في التمويل ، قد تضطر هذه الشركات إلى بيع البيتكوين ، مما يؤدي إلى تفاقم انخفاض الأسعار وزيادة إضعاف معنويات السوق.
يعتقد Sygnum أيضا أن هذا الاتجاه يمكن أن يضغط على تخصيصات Bitcoin أكثر عقلانية وقوة للشركات. على عكس اكتناز العملات المضاربة ، يمكن أن تكون مراكز البيتكوين الأصغر بمثابة تحوط قوي ضد التقلبات في النظام المالي العالمي. ومع ذلك ، فإن هذه الأدوات ذات الرافعة المالية العالية قد تخلق انطباعا بأن البيتكوين مرتبطة بطبيعتها بالمضاربة ، مما يضعف رغبة المستثمرين المؤسسيين في تبنيها بعقلانية.
وخلص المحلل إلى أن "هذه الأدوات ، إلى حد ما ، ولدت طلبا استثماريا من أولئك غير القادرين أو الذين ليس لديهم وصول مباشر إلى سوق العملات المشفرة ، وفي هذا الصدد يتصرفون بشكل مشابه لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين". في الوقت نفسه ، فإنها تفيد أيضا مساهمي هذه الشركات من خلال استثمار أموالهم في أصل ملاذ آمن بدلا من الأعمال الرئيسية المتدهورة. ومع ذلك ، مع انخفاض مستويات الطلب وزيادة العرض مع مخاطر التخفيف ، قد يتم إعادة تقييم أسهم هذه الشركات بالنسبة لأصول البيتكوين الخاصة بها. بالإضافة إلى ذلك ، تشكل هذه الاستراتيجيات أيضا مخاطر معينة على سوق العملات المشفرة ككل. ”
استراتيجية: هل يمكن أن تتحمل حتى لو انخفضت البيتكوين بنسبة 90%؟
من ناحية أخرى ، أظهر مايكل سايلور ، المؤسس المشارك لشركة Strategy ، إحساسا قويا بالثقة. في مقابلة حديثة مع فاينانشيال تايمز ، قال إن هيكل رأس المال في ستراتيجي مصمم لتحمل انهيار 90٪ في سعر البيتكوين لمدة أربع إلى خمس سنوات. ويرجع ذلك إلى استخدام الشركة لمجموعة من أدوات التمويل مثل حقوق الملكية والسندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة - على الرغم من أنه يقر بأن المساهمين "سيعانون من خسائر كبيرة" في مثل هذه الحالة.
أشار محلل في برنشتاين إلى أن مستوى الديون الكلي لاستراتيجية منخفض جداً، ولا توجد أي ضغوط سداد حتى عام 2028، لذا فإن رافعتها لا تزال ضمن نطاق قابل للتحكم.
ومع ذلك، قد لا تنطبق هذه الثقة على العدد الكبير من الشركات التي تحاكي نموذج Strategy في الوقت الحالي، وخاصة تلك التي تعاني من ضعف في الميزانية العمومية، وعدم استدامة ارتباط المستثمرين، وضعف الإيرادات الرئيسية، وصعوبة تحمل صدمات السوق. مع دخول المزيد من الشركات إلى هذا المجال، وإذا حدث تراجع حاد في السوق، فإن استقرار سعر البيتكوين واستدامة نموذج تخزين العملات لهذه الشركات قد يواجهان اختبارات أكثر صعوبة.