في عصر التطور السريع لتكنولوجيا العملات المشفرة و blockchain ، يعد Sam Kazemian ، مؤسس Frax Finance ، وستاني كولتشوف ، مؤسس Aave ، شخصيتين رائدتين بلا شك في مجال العملات المستقرة. في أحدث محادثة خاصة لهم مع The Rollup ، شاركوا أفكارهم حول النمو السريع لصناعة العملات المستقرة ، ورحلة الابتكار لمشاريعهم الخاصة ، وأفكارهم حول التغييرات التنظيمية القادمة ، لا سيما كيف أصبحت العملات المستقرة في دائرة الضوء بعد تقلبات سوق العملات المشفرة في عام 2022.
اليوم، تركز أنظارهم على مشروع قانون GENIUS، وهو تشريع تاريخي قد يرفع العملات المستقرة إلى مستوى العملة القانونية، مما سيغير بشكل جذري المشهد العالمي للدولار. ستتناول هذه المقالة بعمق رؤى سام وستاني حول سوق العملات المستقرة، وتوقعاتهم بشأن القانون، وكيف ستشكل العملات المستقرة مستقبل النظام المالي. قامت PANews بترجمة نص هذه المحادثة.
طفرة العملات المستقرة وفرصة التشريع
المضيف: الآن يمكن القول إن صناعة العملات المستقرة تسير بخطى ثابتة، فقد تم تقديم عدة نسخ على مستوى التشريع في مجلس النواب ومجلس الشيوخ، وعلى الرغم من أن حصتها في السوق لا تتجاوز حالياً 1.1% من عرض الدولار M1، إلا أن يبدو أن الصناعة بأكملها تعتقد أن "هذه مجرد بداية". كيف ترون هذا التوقيت كلاعبي أساسيين في الصناعة؟
سام كازميان:
بصراحة، أجد صعوبة في كبح مشاعري الحماسية. أقرأ تقارير الاستثمار ونشرات ETF يوميًا، ودائمًا ما يتم ذكر "الذكاء الاصطناعي" و"العملات المستقرة" كأكثر مجالات العالم سخونة اليوم، ولا توجد صناعات أخرى يمكن أن تنافسها. كوني مؤسس بروتوكول العملة المستقرة، فإن رؤية هذه الصناعة تُفهم وتُقبل أخيرًا من قبل العالم بأسره، فإن هذا الشعور رائع.
لقد قضينا سنوات عديدة في البحث وبناء Frax، وكان في البداية نموذج "هجين" تجريبي، والآن أصبح مسار "الدولار الرقمي القائم على القانون" الذي يرغب صانعو السياسات في دعمه تشريعياً، وهذه النقلة كبيرة.
ستاني كوليشوف:
أفهم تمامًا مشاعر سام. العملات المستقرة هي أدوات بديهية وسهلة الفهم، خاصة في المناطق التي تعاني من الاضطرابات المالية أو انخفاض قيمة العملة المحلية - مثل الأرجنتين، ودول أفريقيا، وبعض مناطق الشرق الأوسط - حيث توفر العملات المستقرة استقرارًا ماليًا أكثر جاذبية من عملاتهم المحلية.
لكن حتى في الدول الغربية، فإن قيمة العملات المستقرة لا تكمن فقط في "الاستقرار" ذاته، بل في أنها تجعل عوائد DeFi شيئًا يمكن للمستخدمين الرئيسيين فهمه واستخدامه. هذه هي التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملات الرقمية → الأصول على السلسلة". إنها تفتح حقًا نموذجًا جديدًا لنقل القيمة عبر الحدود.
هل تهدد العملات المستقرة الدولار الأمريكي؟
المقدم: لقد ذكرتم القيمة التي تتمتع بها العملات المستقرة في توسيع الوصول إلى الأسواق التي يصعب فيها الحصول على عملات جيدة، مثل الأرجنتين والدول الأفريقية وبعض مناطق الشرق الأوسط وآسيا. بخصوص كيفية تأثير العملات المستقرة على مكانة الدولار في النظام النقدي العالمي، يعتقد البعض أن العملات المستقرة قد تهدد الهيمنة العالمية للدولار، بينما يرى آخرون أن العملات المستقرة تعزز في الواقع التأثير العالمي للدولار. كيف ترون هذه المسألة؟
سام كازميان:
أعتقد أن هذا يسيء تمامًا فهم دور العملات المستقرة. الحقيقة هي العكس تمامًا: العملات المستقرة هي "امتداد" للدولار، وهي امتداد عالمي لنفوذ الدولار.
يمكننا النظر إلى الاستقرار النقدي من مرحلتين تاريخيتين:
المرحلة الأولى هي "عملة مستقرة قائمة على خوارزمية لامركزية" فكرة - مثل Terra التي تعتمد فقط على آلية السوق للحفاظ على الاستقرار، وانتهت أخيراً بانهيار.
المرحلة الثانية هي المرحلة الواقعية التي ندخلها الآن: إذا كنت تربط عملتك بالدولار الأمريكي، فإن "أكثر تصميم مثالي" للعملة المستقرة هو في الواقع الحصول على اعتراف الحكومة الأمريكية - مما يجعلها تعترف مباشرة بأن هذه العملة هي "دولار أمريكي".
هذه هي النقطة الثورية في مشروع قانون GENIUS. إنه يجعل العملات المستقرة تمتلك "مؤهلات الدولار القانونية" للمرة الأولى، مما يعني أنه عندما تقول وزارة الخزانة الأمريكية "هذه العملة المتوافقة تعادل الدولار"، فإنه يمكن قبولها حقًا من جميع البنوك التي تقبل الدولار في جميع أنحاء العالم - لم تعد مجرد "أصل رقمي" على السلسلة، بل أصبحت "دولار" بمعنى قانوني.
ستاني كوليتشوف:
يعتبر الدولار أداة بسيطة وفعالة للتسوية التجارية، وقد ساهم انتشار الإنترنت في توسيع التجارة العالمية بالدولار. من المتوقع أن تحدث عملات الاستقرار أيضًا حالة مشابهة في المستقبل، حيث سيتوسع نطاق الإنترنت بشكل أكبر. يتطلب تحقيق نظام أكثر لامركزية وقتًا واعتمادًا واسعًا، وهي عملية طويلة الأمد. حاليًا، يظهر نطاق التكنولوجيا في توسيع القيمة الحالية.
في السنوات 2-3 القادمة ، ستصبح العملات المستقرة أكبر فئة أصول في السلسلة ، وفي غضون 5-7 سنوات ، ستتجاوز الرموز المميزة للأمان العملات المستقرة والأصول الأصلية المشفرة مجتمعة. تعزز فوائد RWA (أصول العالم الحقيقي) التي تجلبها الأصول التقليدية على السلسلة ، ومقومة في الغالب بالدولار الأمريكي ، مفهوم المعاملات التي تتم تسويتها بالدولار ، ولكن ليس بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي في المستقبل. ستشهد السنوات ال 10-15 القادمة تحولا في وسط التبادل إلى وسيط جديد يتمتع بأمان فريد وقابلية تشغيل بيني ، مما سيعزز السيولة ويخلق المزيد من الاهتمام بالنظام البيئي ، وبناء طرق جديدة للعملات المستقرة المستقبلية وقيمة التداول.
هل تعتبر الرموز المميزة للأوراق المالية الشكل النهائي للأصول على السلسلة؟
مدير الحوار: ستاني، لقد ذكرت للتو أنه على المدى الطويل، العملات المستقرة هي مجرد انتقال، وستصبح الرموز المميزة للأمان أكبر فئة أصول على السلسلة، حتى أنها تتفوق على العملات المستقرة وأصول التشفير الأصلية. ما هي الأصول التي تشير إليها؟ ما هو المنطق وراء هذا الحكم؟
ستاني كوليشوف：
هذا مفهوم واسع، حيث أن ما نتحدث عنه عادةً RWA (الأصول الحقيقية) يشمل أيضًا الرموز المميزة للأوراق المالية. يمكن أن تتراوح من أسهم الشركات المدرجة، الأسهم الخاصة، أدوات الدين (مثل السندات الحكومية، السندات الشركة)، إلى المنتجات المالية المهيكلة التي قد تظهر في المستقبل.
في الوقت الحالي، يتم دعم احتياطيات العديد من العملات المستقرة بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد أصبحت هذه الأصول تعمل على السلسلة. ولكن مع نضوج أدوات أسعار الفائدة على السلسلة، سنرى أصول تقليدية ذات عوائد أعلى وطبقات مخاطر أكثر تعقيدًا تُدخل إلى السلسلة - وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.
لقد كانت سيولة العديد من الأصول عالية الجودة ضعيفة في الماضي، ليس لأنها غير جذابة، ولكن بسبب ارتفاع حواجز الدخول وقلة قنوات التوزيع. توفر DeFi شبكة سيولة عالمية يمكن أن تحرر هذه الأصول من الهياكل المالية "المغلقة"، مما يسمح بتسعيرها وتداولها مباشرة على السلسلة. ستحول هذه العملية هيكل سوق رأس المال بأكمله.
التأثير الأساسي لقانون GENIUS: من يمكنه "طباعة الدولارات الأمريكية"؟
المحاور: سام، تحدثت عن محادثاتك مع السيناتور هاجرتي وغيرهم من المشرعين. هل يمكنك أن تخبرنا عن الفرص الجديدة التي سيفتحها قانون GENIUS بمجرد أن يدخل حيز التنفيذ؟
سام كازميان:
توجد تعريفات متعددة للدولار في النظام المالي، حيث تميز الاحتياطي الفيدرالي أنواع الأصول الدولارية المختلفة من خلال تصنيفات مثل M1 وM2 وM3. يشير النقد M1 إلى الأموال المتاحة للاستخدام الفوري في الاقتصاد، بما في ذلك الودائع البنكية والودائع عند الطلب وصناديق سوق المال التي يمكن تحويلها بسرعة إلى نقد. أما شكل النقد M2، فهو يحمل مخاطر أكبر، مثل الديون البنكية المقومة بالدولار والتي لا تتمتع بتأمين من FDIC (شركة التأمين على الودائع الفيدرالية)، حيث تشبه هذه الأصول الاستثمارات المقومة بالدولار بدلاً من كونها نقوداً بالمعنى التقليدي.
منذ القرن التاسع عشر، كانت صلاحية إصدار العملات من النوع M1 امتيازًا حصريًا للبنوك الفيدرالية المعتمدة في الولايات المتحدة. يمكنهم إنشاء عملات "متاحة على الفور" مثل الودائع الجارية وصناديق السوق النقدي وغيرها. والآن، يمنح قانون GENIUS هذه القدرة لمصدري العملات المستقرة، مما يسمح لبعض الكيانات غير المعتمدة بالمرونة والابتكار في إصدار عملة M1. هذا هو السبب في أن بعض البنوك تبدو الآن على وشك دعم هذا القانون بعد أن كانت تعارضه بشدة سابقًا، لأنها تفضل الاحتفاظ بالاحتكار على إصدار عملة M1.
يعد قانون GENIUS والعملات المستقرة للدفع تاريخية ، حيث يسمح للبنوك غير المرخصة بإصدار أموال M1 من خلال لوائح صارمة لأول مرة. تتطلب هذه اللوائح أن تكون العملات المستقرة مدعومة بأصول عالية الأمان ، مثل الأوراق المالية لصناديق سوق المال ، وأذون الخزانة ، والمستودعات العكسية لبنك الاحتياطي الفيدرالي ، وشهادات الإيداع المؤمنة من قبل مؤسسة التأمين الفيدرالية. حاليا ، تعمل FRXUSD لتصبح أول كيان مستأجر للدفع الثابت. لم يتم تسعير هذا التطور بالكامل بعد من قبل السوق ، ومن المرجح أن يتم التعرف عليه تدريجيا في الأشهر المقبلة حيث يتم إنتاج المزيد من الأخبار حول البنوك التي تصدر عملات مستقرة شرعية.
ستاني كوليشوف:
على الرغم من أن الموافقة التنظيمية على مجالات مثل العملات المستقرة تبدو منطقية على نحو بديهي، إلا أن المفتاح يكمن في القيود التي قد تفرضها هذه القوانين، خاصة فيما يتعلق بالابتكار. لقد عملت في مجال التكنولوجيا المالية قبل دخولي عالم التمويل اللامركزي، وكانت منصات الإقراض بين الأقران وجمع التبرعات نشطة جدًا في البداية، لكن الإطار التنظيمي اللاحق أجبر العديد من الفرق الناشئة الصغيرة على الانسحاب، لأنها لم تكن قادرة على تحمل التكاليف العالية للامتثال.
لذلك، المفتاح هو - يجب أن يضع مشروع قانون GENIUS قواعد واضحة وشاملة. لا ينبغي أن تؤدي الحذر المفرط إلى انسحاب المبتكرين. لحسن الحظ، هناك الآن مجموعة من الممثلين التشريعيين المحترفين للغاية في صناعة التشفير الذين يعملون بجد لدفع هذه العملية.
هل ستتنافس عدة كيانات في إصدار الدولار؟
المضيف: تخطط البنوك التقليدية مثل JP Morgan و Citibank لإصدار عملاتها المستقرة الخاصة. هل سيظهر في المستقبل تنافس بين العملات المستقرة، بل وحتى مشكلة "تضخم الدولار"؟
ستاني كوليشوف:
في الواقع، لا نعتقد أن هذا "تنافس". من وجهة نظرنا، تعتبر العملات المستقرة أكثر مثل "قنوات الدفع" أو "المسارات" - حيث يختار كل مستخدم المسار الأنسب له بناءً على السيناريو، مثل USDC، GHO، frxUSD وغيرها. في نظام Aave البيئي، يمتد متوسط فترة احتفاظ الكثير من المستخدمين بالعملات المستقرة لأكثر من 6 أشهر، مما يدل على أنها ليست مجرد وسيلة للتداول، بل أيضًا وسيلة للاحتفاظ بالقيمة على المدى الطويل.
في Aave V4، قمنا أيضًا بتصميم "GSM" (وحدة استقرار GHO: وهي وحدة وظيفية مهمة تهدف إلى ضمان قابلية تحويل عملة Aave المستقرة الأصلية GHO مع أصول أخرى بنسبة 1:1.) لاستقبال هذه العملات المستقرة كضمانات أساسية، مثل USDC و USDT التي تم دمجها بالفعل. في المستقبل، يمكن أيضًا تضمين Frax من خلال عملية الحوكمة، مما يعزز مرونة النظام بأكمله وقدرته على تحمل المخاطر.
سام كازميان：
أنا أتفق تمامًا. الدولار الرقمي هو لعبة إيجابية. حجم سوق M1 العالمي هو 200 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة على السلسلة حاليًا 1% فقط. وهذا يعني أن معدل اختراق الصناعة بأكملها لا يزال منخفضًا جدًا.
تم إطلاق frxUSD منذ ثلاثة أشهر فقط، وهو الآن في مرحلة التقديم للتكامل مع نظام Aave البيئي. أعتقد أنه في المستقبل سيكون هناك المزيد والمزيد من العملات المستقرة المتوافقة التي تنضم إلى DeFi، مما سيجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا واستقرارًا. هدف Frax هو أن تصبح "الدولار الرقمي الأساسي" في هذا النظام.
نمط الدولار الرقمي الجديد: فراجس وآفي
المقدم: سام، لقد قمتم مؤخرًا بنقل Frax من L2 إلى L1، وحتى أعيد هيكلة رمز الحوكمة الأصلي FXS. هل هذا تمهيد لـ"امتثال العملات المستقرة"؟
سام كازميان:
صحيح تمامًا. لقد تحول هيكلنا العام من "بروتوكول عملة مستقرة قائمة على الخوارزمية" إلى "شبكة إصدار وتسوية الدولار الرقمي". تم تغيير اسم Frax Share (FXS) إلى Frax، ليصبح رمز الغاز ورمز الحكم؛ بينما frxUSD هو عملة مستقرة جديدة متوافقة مع القوانين، تركز على المدفوعات.
نحن نود أن نسميها "الإصدار الصحيح لخطة ليبرا". حاولت ليبرا في البداية بناء عملة رقمية عالمية موحدة، لكنها فشلت بسبب مقاومة سياسية. والآن، مع نضوج الوقت ودعم السياسات، اخترنا أن نضع "الإصدار المتوافق بالدولار" كهدف، لتحقيق إصدار العملات المستقرة، والتسويات عبر السلاسل، وتحويل القيمة على سلسلة Fraxtal عالية الأداء.
المحاور: ستاني، لم تختار Aave إصدار L1 أو L2، بل قامت ببناء "هيكل السيولة الموحد" V4. لماذا اخترتم هذا المسار؟
ستاني كوليتشوف:
على الرغم من أن V4 لم يتم إطلاقه بعد، إلا أن الاقتراح ذي الصلة تم اعتماده العام الماضي، والتطوير يقترب من نهايته. نحن نعتقد أن أنواع الأصول على السلسلة في المستقبل ستكون متنوعة للغاية، ومنحنى المخاطر ستمتد. لذلك، قدمت V4 تصميم "مراكز السيولة + الفروع" (Liquidity Hubs + Spokes). يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة (مثل RWA وأصول DeFi عالية المخاطر، وما إلى ذلك) إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا يزال يتم إدارة السيولة مركزيًا من خلال "المركز".
بهذه الطريقة، تصبح تجربة المستخدم أكثر بساطة، وكفاءة استخدام الأموال أعلى، كما يتم عزل المخاطر النظامية بشكل فعال. لقد أدخلنا أيضًا "آلية علاوة المخاطر"، حيث ستدفع الضمانات عالية المخاطر معدلات فائدة أعلى، مما يؤدي إلى تحسين هيكل تكلفة الاقتراض الشاملة.
فكرة التعاون بين Frax و Aave: السماح لـ "الدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عوائد DeFi
سام كازميان:
إذن سأقوم بـ "اقتراح علني" مرة واحدة. نحن نخطط لإطلاق برنامج مكافآت FraxNet في تطبيق Frax للتكنولوجيا المالية، حيث يمكن لمستخدمي frxUSD الحصول على عائد خالي من المخاطر بمستوى سندات الخزانة الأمريكية في محفظة غير وصائية.
لكنني أريد أن أذهب أبعد من ذلك - أن يتمكن حاملو frxUSD من إيداع الأصول مباشرة في Aave، للحصول على عوائد من سوق الإقراض الحقيقي. سيحول هذا "الدولار الرقمي + العوائد على السلسلة" إلى واقع، مما يجعل Aave أول منصة DeFi تربط الدولار القانوني.
ستاني كوليتشوف:
هذه الفكرة رائعة جدًا، كما أنها تُظهر قدرة Aave V4 على التعديل والتجميع. نحن متحمسون لانضمام أصول Frax إلى عملية اقتراح الحوكمة، ونرغب في تقديم الدعم اللازم لجعل هذا "العائد بالدولار على السلسلة" واقعًا.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
معركة السيطرة على طباعة النقود: عمالقة البنوك مقابل الجدد في مجال التشفير في لعبة تريليونية بالدولار
المؤلف الأصلي: يوليّا
إعادة نشر: دايزي، إخباريات المريخ
في عصر التطور السريع لتكنولوجيا العملات المشفرة و blockchain ، يعد Sam Kazemian ، مؤسس Frax Finance ، وستاني كولتشوف ، مؤسس Aave ، شخصيتين رائدتين بلا شك في مجال العملات المستقرة. في أحدث محادثة خاصة لهم مع The Rollup ، شاركوا أفكارهم حول النمو السريع لصناعة العملات المستقرة ، ورحلة الابتكار لمشاريعهم الخاصة ، وأفكارهم حول التغييرات التنظيمية القادمة ، لا سيما كيف أصبحت العملات المستقرة في دائرة الضوء بعد تقلبات سوق العملات المشفرة في عام 2022.
اليوم، تركز أنظارهم على مشروع قانون GENIUS، وهو تشريع تاريخي قد يرفع العملات المستقرة إلى مستوى العملة القانونية، مما سيغير بشكل جذري المشهد العالمي للدولار. ستتناول هذه المقالة بعمق رؤى سام وستاني حول سوق العملات المستقرة، وتوقعاتهم بشأن القانون، وكيف ستشكل العملات المستقرة مستقبل النظام المالي. قامت PANews بترجمة نص هذه المحادثة.
طفرة العملات المستقرة وفرصة التشريع
المضيف: الآن يمكن القول إن صناعة العملات المستقرة تسير بخطى ثابتة، فقد تم تقديم عدة نسخ على مستوى التشريع في مجلس النواب ومجلس الشيوخ، وعلى الرغم من أن حصتها في السوق لا تتجاوز حالياً 1.1% من عرض الدولار M1، إلا أن يبدو أن الصناعة بأكملها تعتقد أن "هذه مجرد بداية". كيف ترون هذا التوقيت كلاعبي أساسيين في الصناعة؟
سام كازميان:
بصراحة، أجد صعوبة في كبح مشاعري الحماسية. أقرأ تقارير الاستثمار ونشرات ETF يوميًا، ودائمًا ما يتم ذكر "الذكاء الاصطناعي" و"العملات المستقرة" كأكثر مجالات العالم سخونة اليوم، ولا توجد صناعات أخرى يمكن أن تنافسها. كوني مؤسس بروتوكول العملة المستقرة، فإن رؤية هذه الصناعة تُفهم وتُقبل أخيرًا من قبل العالم بأسره، فإن هذا الشعور رائع.
لقد قضينا سنوات عديدة في البحث وبناء Frax، وكان في البداية نموذج "هجين" تجريبي، والآن أصبح مسار "الدولار الرقمي القائم على القانون" الذي يرغب صانعو السياسات في دعمه تشريعياً، وهذه النقلة كبيرة.
ستاني كوليشوف:
أفهم تمامًا مشاعر سام. العملات المستقرة هي أدوات بديهية وسهلة الفهم، خاصة في المناطق التي تعاني من الاضطرابات المالية أو انخفاض قيمة العملة المحلية - مثل الأرجنتين، ودول أفريقيا، وبعض مناطق الشرق الأوسط - حيث توفر العملات المستقرة استقرارًا ماليًا أكثر جاذبية من عملاتهم المحلية.
لكن حتى في الدول الغربية، فإن قيمة العملات المستقرة لا تكمن فقط في "الاستقرار" ذاته، بل في أنها تجعل عوائد DeFi شيئًا يمكن للمستخدمين الرئيسيين فهمه واستخدامه. هذه هي التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملات الرقمية → الأصول على السلسلة". إنها تفتح حقًا نموذجًا جديدًا لنقل القيمة عبر الحدود.
هل تهدد العملات المستقرة الدولار الأمريكي؟
المقدم: لقد ذكرتم القيمة التي تتمتع بها العملات المستقرة في توسيع الوصول إلى الأسواق التي يصعب فيها الحصول على عملات جيدة، مثل الأرجنتين والدول الأفريقية وبعض مناطق الشرق الأوسط وآسيا. بخصوص كيفية تأثير العملات المستقرة على مكانة الدولار في النظام النقدي العالمي، يعتقد البعض أن العملات المستقرة قد تهدد الهيمنة العالمية للدولار، بينما يرى آخرون أن العملات المستقرة تعزز في الواقع التأثير العالمي للدولار. كيف ترون هذه المسألة؟
سام كازميان:
أعتقد أن هذا يسيء تمامًا فهم دور العملات المستقرة. الحقيقة هي العكس تمامًا: العملات المستقرة هي "امتداد" للدولار، وهي امتداد عالمي لنفوذ الدولار.
يمكننا النظر إلى الاستقرار النقدي من مرحلتين تاريخيتين:
المرحلة الأولى هي "عملة مستقرة قائمة على خوارزمية لامركزية" فكرة - مثل Terra التي تعتمد فقط على آلية السوق للحفاظ على الاستقرار، وانتهت أخيراً بانهيار.
المرحلة الثانية هي المرحلة الواقعية التي ندخلها الآن: إذا كنت تربط عملتك بالدولار الأمريكي، فإن "أكثر تصميم مثالي" للعملة المستقرة هو في الواقع الحصول على اعتراف الحكومة الأمريكية - مما يجعلها تعترف مباشرة بأن هذه العملة هي "دولار أمريكي".
هذه هي النقطة الثورية في مشروع قانون GENIUS. إنه يجعل العملات المستقرة تمتلك "مؤهلات الدولار القانونية" للمرة الأولى، مما يعني أنه عندما تقول وزارة الخزانة الأمريكية "هذه العملة المتوافقة تعادل الدولار"، فإنه يمكن قبولها حقًا من جميع البنوك التي تقبل الدولار في جميع أنحاء العالم - لم تعد مجرد "أصل رقمي" على السلسلة، بل أصبحت "دولار" بمعنى قانوني.
ستاني كوليتشوف:
يعتبر الدولار أداة بسيطة وفعالة للتسوية التجارية، وقد ساهم انتشار الإنترنت في توسيع التجارة العالمية بالدولار. من المتوقع أن تحدث عملات الاستقرار أيضًا حالة مشابهة في المستقبل، حيث سيتوسع نطاق الإنترنت بشكل أكبر. يتطلب تحقيق نظام أكثر لامركزية وقتًا واعتمادًا واسعًا، وهي عملية طويلة الأمد. حاليًا، يظهر نطاق التكنولوجيا في توسيع القيمة الحالية.
في السنوات 2-3 القادمة ، ستصبح العملات المستقرة أكبر فئة أصول في السلسلة ، وفي غضون 5-7 سنوات ، ستتجاوز الرموز المميزة للأمان العملات المستقرة والأصول الأصلية المشفرة مجتمعة. تعزز فوائد RWA (أصول العالم الحقيقي) التي تجلبها الأصول التقليدية على السلسلة ، ومقومة في الغالب بالدولار الأمريكي ، مفهوم المعاملات التي تتم تسويتها بالدولار ، ولكن ليس بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي في المستقبل. ستشهد السنوات ال 10-15 القادمة تحولا في وسط التبادل إلى وسيط جديد يتمتع بأمان فريد وقابلية تشغيل بيني ، مما سيعزز السيولة ويخلق المزيد من الاهتمام بالنظام البيئي ، وبناء طرق جديدة للعملات المستقرة المستقبلية وقيمة التداول.
هل تعتبر الرموز المميزة للأوراق المالية الشكل النهائي للأصول على السلسلة؟
مدير الحوار: ستاني، لقد ذكرت للتو أنه على المدى الطويل، العملات المستقرة هي مجرد انتقال، وستصبح الرموز المميزة للأمان أكبر فئة أصول على السلسلة، حتى أنها تتفوق على العملات المستقرة وأصول التشفير الأصلية. ما هي الأصول التي تشير إليها؟ ما هو المنطق وراء هذا الحكم؟
ستاني كوليشوف：
هذا مفهوم واسع، حيث أن ما نتحدث عنه عادةً RWA (الأصول الحقيقية) يشمل أيضًا الرموز المميزة للأوراق المالية. يمكن أن تتراوح من أسهم الشركات المدرجة، الأسهم الخاصة، أدوات الدين (مثل السندات الحكومية، السندات الشركة)، إلى المنتجات المالية المهيكلة التي قد تظهر في المستقبل.
في الوقت الحالي، يتم دعم احتياطيات العديد من العملات المستقرة بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد أصبحت هذه الأصول تعمل على السلسلة. ولكن مع نضوج أدوات أسعار الفائدة على السلسلة، سنرى أصول تقليدية ذات عوائد أعلى وطبقات مخاطر أكثر تعقيدًا تُدخل إلى السلسلة - وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.
لقد كانت سيولة العديد من الأصول عالية الجودة ضعيفة في الماضي، ليس لأنها غير جذابة، ولكن بسبب ارتفاع حواجز الدخول وقلة قنوات التوزيع. توفر DeFi شبكة سيولة عالمية يمكن أن تحرر هذه الأصول من الهياكل المالية "المغلقة"، مما يسمح بتسعيرها وتداولها مباشرة على السلسلة. ستحول هذه العملية هيكل سوق رأس المال بأكمله.
التأثير الأساسي لقانون GENIUS: من يمكنه "طباعة الدولارات الأمريكية"؟
المحاور: سام، تحدثت عن محادثاتك مع السيناتور هاجرتي وغيرهم من المشرعين. هل يمكنك أن تخبرنا عن الفرص الجديدة التي سيفتحها قانون GENIUS بمجرد أن يدخل حيز التنفيذ؟
سام كازميان:
توجد تعريفات متعددة للدولار في النظام المالي، حيث تميز الاحتياطي الفيدرالي أنواع الأصول الدولارية المختلفة من خلال تصنيفات مثل M1 وM2 وM3. يشير النقد M1 إلى الأموال المتاحة للاستخدام الفوري في الاقتصاد، بما في ذلك الودائع البنكية والودائع عند الطلب وصناديق سوق المال التي يمكن تحويلها بسرعة إلى نقد. أما شكل النقد M2، فهو يحمل مخاطر أكبر، مثل الديون البنكية المقومة بالدولار والتي لا تتمتع بتأمين من FDIC (شركة التأمين على الودائع الفيدرالية)، حيث تشبه هذه الأصول الاستثمارات المقومة بالدولار بدلاً من كونها نقوداً بالمعنى التقليدي.
منذ القرن التاسع عشر، كانت صلاحية إصدار العملات من النوع M1 امتيازًا حصريًا للبنوك الفيدرالية المعتمدة في الولايات المتحدة. يمكنهم إنشاء عملات "متاحة على الفور" مثل الودائع الجارية وصناديق السوق النقدي وغيرها. والآن، يمنح قانون GENIUS هذه القدرة لمصدري العملات المستقرة، مما يسمح لبعض الكيانات غير المعتمدة بالمرونة والابتكار في إصدار عملة M1. هذا هو السبب في أن بعض البنوك تبدو الآن على وشك دعم هذا القانون بعد أن كانت تعارضه بشدة سابقًا، لأنها تفضل الاحتفاظ بالاحتكار على إصدار عملة M1.
يعد قانون GENIUS والعملات المستقرة للدفع تاريخية ، حيث يسمح للبنوك غير المرخصة بإصدار أموال M1 من خلال لوائح صارمة لأول مرة. تتطلب هذه اللوائح أن تكون العملات المستقرة مدعومة بأصول عالية الأمان ، مثل الأوراق المالية لصناديق سوق المال ، وأذون الخزانة ، والمستودعات العكسية لبنك الاحتياطي الفيدرالي ، وشهادات الإيداع المؤمنة من قبل مؤسسة التأمين الفيدرالية. حاليا ، تعمل FRXUSD لتصبح أول كيان مستأجر للدفع الثابت. لم يتم تسعير هذا التطور بالكامل بعد من قبل السوق ، ومن المرجح أن يتم التعرف عليه تدريجيا في الأشهر المقبلة حيث يتم إنتاج المزيد من الأخبار حول البنوك التي تصدر عملات مستقرة شرعية.
ستاني كوليشوف:
على الرغم من أن الموافقة التنظيمية على مجالات مثل العملات المستقرة تبدو منطقية على نحو بديهي، إلا أن المفتاح يكمن في القيود التي قد تفرضها هذه القوانين، خاصة فيما يتعلق بالابتكار. لقد عملت في مجال التكنولوجيا المالية قبل دخولي عالم التمويل اللامركزي، وكانت منصات الإقراض بين الأقران وجمع التبرعات نشطة جدًا في البداية، لكن الإطار التنظيمي اللاحق أجبر العديد من الفرق الناشئة الصغيرة على الانسحاب، لأنها لم تكن قادرة على تحمل التكاليف العالية للامتثال.
لذلك، المفتاح هو - يجب أن يضع مشروع قانون GENIUS قواعد واضحة وشاملة. لا ينبغي أن تؤدي الحذر المفرط إلى انسحاب المبتكرين. لحسن الحظ، هناك الآن مجموعة من الممثلين التشريعيين المحترفين للغاية في صناعة التشفير الذين يعملون بجد لدفع هذه العملية.
هل ستتنافس عدة كيانات في إصدار الدولار؟
المضيف: تخطط البنوك التقليدية مثل JP Morgan و Citibank لإصدار عملاتها المستقرة الخاصة. هل سيظهر في المستقبل تنافس بين العملات المستقرة، بل وحتى مشكلة "تضخم الدولار"؟
ستاني كوليشوف:
في الواقع، لا نعتقد أن هذا "تنافس". من وجهة نظرنا، تعتبر العملات المستقرة أكثر مثل "قنوات الدفع" أو "المسارات" - حيث يختار كل مستخدم المسار الأنسب له بناءً على السيناريو، مثل USDC، GHO، frxUSD وغيرها. في نظام Aave البيئي، يمتد متوسط فترة احتفاظ الكثير من المستخدمين بالعملات المستقرة لأكثر من 6 أشهر، مما يدل على أنها ليست مجرد وسيلة للتداول، بل أيضًا وسيلة للاحتفاظ بالقيمة على المدى الطويل.
في Aave V4، قمنا أيضًا بتصميم "GSM" (وحدة استقرار GHO: وهي وحدة وظيفية مهمة تهدف إلى ضمان قابلية تحويل عملة Aave المستقرة الأصلية GHO مع أصول أخرى بنسبة 1:1.) لاستقبال هذه العملات المستقرة كضمانات أساسية، مثل USDC و USDT التي تم دمجها بالفعل. في المستقبل، يمكن أيضًا تضمين Frax من خلال عملية الحوكمة، مما يعزز مرونة النظام بأكمله وقدرته على تحمل المخاطر.
سام كازميان：
أنا أتفق تمامًا. الدولار الرقمي هو لعبة إيجابية. حجم سوق M1 العالمي هو 200 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة على السلسلة حاليًا 1% فقط. وهذا يعني أن معدل اختراق الصناعة بأكملها لا يزال منخفضًا جدًا.
تم إطلاق frxUSD منذ ثلاثة أشهر فقط، وهو الآن في مرحلة التقديم للتكامل مع نظام Aave البيئي. أعتقد أنه في المستقبل سيكون هناك المزيد والمزيد من العملات المستقرة المتوافقة التي تنضم إلى DeFi، مما سيجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا واستقرارًا. هدف Frax هو أن تصبح "الدولار الرقمي الأساسي" في هذا النظام.
نمط الدولار الرقمي الجديد: فراجس وآفي
المقدم: سام، لقد قمتم مؤخرًا بنقل Frax من L2 إلى L1، وحتى أعيد هيكلة رمز الحوكمة الأصلي FXS. هل هذا تمهيد لـ"امتثال العملات المستقرة"؟
سام كازميان:
صحيح تمامًا. لقد تحول هيكلنا العام من "بروتوكول عملة مستقرة قائمة على الخوارزمية" إلى "شبكة إصدار وتسوية الدولار الرقمي". تم تغيير اسم Frax Share (FXS) إلى Frax، ليصبح رمز الغاز ورمز الحكم؛ بينما frxUSD هو عملة مستقرة جديدة متوافقة مع القوانين، تركز على المدفوعات.
نحن نود أن نسميها "الإصدار الصحيح لخطة ليبرا". حاولت ليبرا في البداية بناء عملة رقمية عالمية موحدة، لكنها فشلت بسبب مقاومة سياسية. والآن، مع نضوج الوقت ودعم السياسات، اخترنا أن نضع "الإصدار المتوافق بالدولار" كهدف، لتحقيق إصدار العملات المستقرة، والتسويات عبر السلاسل، وتحويل القيمة على سلسلة Fraxtal عالية الأداء.
المحاور: ستاني، لم تختار Aave إصدار L1 أو L2، بل قامت ببناء "هيكل السيولة الموحد" V4. لماذا اخترتم هذا المسار؟
ستاني كوليتشوف:
على الرغم من أن V4 لم يتم إطلاقه بعد، إلا أن الاقتراح ذي الصلة تم اعتماده العام الماضي، والتطوير يقترب من نهايته. نحن نعتقد أن أنواع الأصول على السلسلة في المستقبل ستكون متنوعة للغاية، ومنحنى المخاطر ستمتد. لذلك، قدمت V4 تصميم "مراكز السيولة + الفروع" (Liquidity Hubs + Spokes). يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة (مثل RWA وأصول DeFi عالية المخاطر، وما إلى ذلك) إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا يزال يتم إدارة السيولة مركزيًا من خلال "المركز".
بهذه الطريقة، تصبح تجربة المستخدم أكثر بساطة، وكفاءة استخدام الأموال أعلى، كما يتم عزل المخاطر النظامية بشكل فعال. لقد أدخلنا أيضًا "آلية علاوة المخاطر"، حيث ستدفع الضمانات عالية المخاطر معدلات فائدة أعلى، مما يؤدي إلى تحسين هيكل تكلفة الاقتراض الشاملة.
فكرة التعاون بين Frax و Aave: السماح لـ "الدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عوائد DeFi
سام كازميان:
إذن سأقوم بـ "اقتراح علني" مرة واحدة. نحن نخطط لإطلاق برنامج مكافآت FraxNet في تطبيق Frax للتكنولوجيا المالية، حيث يمكن لمستخدمي frxUSD الحصول على عائد خالي من المخاطر بمستوى سندات الخزانة الأمريكية في محفظة غير وصائية.
لكنني أريد أن أذهب أبعد من ذلك - أن يتمكن حاملو frxUSD من إيداع الأصول مباشرة في Aave، للحصول على عوائد من سوق الإقراض الحقيقي. سيحول هذا "الدولار الرقمي + العوائد على السلسلة" إلى واقع، مما يجعل Aave أول منصة DeFi تربط الدولار القانوني.
ستاني كوليتشوف:
هذه الفكرة رائعة جدًا، كما أنها تُظهر قدرة Aave V4 على التعديل والتجميع. نحن متحمسون لانضمام أصول Frax إلى عملية اقتراح الحوكمة، ونرغب في تقديم الدعم اللازم لجعل هذا "العائد بالدولار على السلسلة" واقعًا.